Zorlu Enerji 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 1.66 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 2.15TL
Potansiyel Getiri: %30
1Ç18 Finansal Sonuçlar – Nötr
FVAÖK seviyesinde yüksek artış
Zorlu Enerji 1Ç18 finansallarında bizim beklentimiz olan 38mn TL ve piyasa beklentisi 30mn TL’nin altında 25mn TL net kar açıkladı. Şirket 1Ç17’de 72mn TL net zarar açıklamıştı.
Şirket’in açıkladığı 935mn TL net satış, konsensüs beklentisinin %10 altında gerçekleşmiştir.
Zorlu Enerji’nin FVAÖK’ü yıllık bazda %64 artarak 1Ç18’de 276mn TL’ye yükseldi. Yıllık bazda yüksek artışta YEKDEM tarifelerindeki kar marjının artmış olması, Kızıldere III santralinin etkileri ve ticaret ve tedarik işlemlerinde artan karlılık etkili olmuştur.
Zorlu Enerji’nin 2017 sonundaki 7.05mlr TL olan net borcu 1Ç18 sonunda artarak 7.88mlr TL seviyesine yükseldi. Buna karşın Şirket’in düzeltilmiş net borç/FVAÖK oranı 2017 sonundaki 8.0x seviyesinden hafif düşerek 1Ç18 sonunda 7.8x seviyesine geriledi.
Zorlu Enerji 1Ç18’de 191mn TL net finansal gider kaydederken şirket hedge muhasebesi ile Kızıldere II, Kızıldere III, Alaşehir I ve Rotor projelerinin proje finansman kredilerinden kaynaklanan kur farkı giderlerini sermayenin altına 173mn TL olarak kaydetti.
Faaliyet seviyesindeki yıllık bazda yüksek iyileşmeye karşın dün hissenin %7 yukarıda kapatmasından dolayı nötr bir etki bekliyoruz.