Nuri Sevgen – 14.06.2017
“Bugün günlerden Fed” başlıkları her yari kaplıyor. Bu konuda çok detaylı yorumlar da mevcut. Ben olayı daha kısa ve bir piyasa aktörünün bilmesi gerektiği kısa kıvamda soru – cevap formatında anlatmaya çalışacağım:
Soru: Fed bugün faiz artıracak mı?
Cevap: Beklentiler dün başlayan ve bugün Türkiye saatiyle 21:00’de sonuçlanacak taplantıdan 25 baz puanlık bir faiz artırımını kesin olarak görüyor. Artırım sonrası Fed’in politika faiz bandı %1 – 1,25 olacak
Soru: Faizi artırmama ya da faizi 25 baz puandan daha yüksek oranda artırma olasılığı var mı?
Cevap: Bu olasılıklar fiyatlarda değil. Fed faiz konusunda piyasaya süpriz yapmayı tercih etmiyor. Piyasa beklentilerine uyumlu hareket ediyor. Piyasa beklentisini de forward guidance politikası ile yönetiyor. Eğer bir ilk olur da süpriz yaparsa piyasalarda volatilite sert yükselecektir. Yani faizi artırmazsa gelişmekte olan ülkelere yoğun para akışı olurken Dolar’da büyük değer kayıpları görülecektir. Diğer taraftan 25 yerine 50 baz puan artış olursa; “Fed enflasyonist riskleri yüksek görmektedir, frene sert bastığına göre geleceğe dair kaygıları yüksek” öngörüsü piyasalarda Dolar’ın sert yükselmesine ve gelişmekte olan ülkelerden hızlı para çıkışına neden olacaktır
Soru: Yellen toplantı sonrası yapacağı basın toplantısının piyasada “güvercin” olarak algılanması için ne demeli?
Cevap: 2017 içinde Fed’in yapacağı faiz artırımının 3’ü geçmeyeceği mesajının verilmesi, enflasyona dair risk algısının mutedil tutulması güvercin algı olarak değerlendirilecektir
Soru: Peki Yellen’e “şahin bir tonda konuştu” demek için ne mesajlar gerekli?
Cevap: Doların değer kazanmasına neden olabilecek mesajlar vermesi şahince algılanacaktır. Bunlar, enflasyonist risklere keskin bir vurgu, Fed’in bu yıl 4. faiz artırımı yapabileceğinin ifadesi ya da Fed’in bilanço küçültmek için yol haritası açıklayacağına dair mesajlar olacaktır. Bu mesajların verilmesinin tonu şahinliğin boyutunu ve dolara etkisini belirleyecektir. Örneğin, bu yıl sonuna kadar 4. faiz artırımına dair Fed FOMC üyelerinin algısındaki belirgin değişimi gösteren dot plot, dolarda sert alışlara neden olabilecekken, “3. faiz artırımı olasılığına Fed çok yakın” demesi ile dolara o kadar da sert alış getirmeyecektir.
Soru: Fed kararı sonrasında Dolar/TL’deki fiyatlama ne olur?
Cevap: Yellen güvercin açıklama yaparsa gözler TCMB kararına çevrilecektir ve bu durumda TCMB’nın faizlerde bir indirime gitmesi yüksek olasılık olacaktır. Zira %12 faiz oranı ile TL’ye yatırım için Dolar borçlanıcıları (carry trade), kısa vadeli, cazip bir kanal bulacaklardır. Hazır bu akım olurken de TCMB’nın önümüzdeki dönem için elindeki enstrümanları etkin kullanmak ve TL’de volatiliteyi engellemek amacıyla bir faiz indirimi olasılık içine girecektir. Tabii bu arada Dolar/TL 3,50 seviyesinin altına kayabilir ki böyle bir durumda 3,46 seviyeleri teknik olarak olasılık içinde olacaktır.
Buna mukabil Yellen, şahin tonda bir açıklama yaparsa dolar dünyada değer kazanacağından TL’de bu durumdan etkilenecektir. Böyle bir durumda 3,54 seviyesi kritik önemde olacaktır. Zira 3,54 seviyesinin üzerinde 3,58-3,60 bandına doğru bir sert hareket yaşanabilir.
Sürç-i lisan ettiysem affola…
Dr. Nuri SEVGEN
Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş.
Türev Ürünler Müdürü