4Ç23 Bilanço Değerlendirmesi
Değerlendirme: Olumsuz
Öneri: TUT
Mevcut Fiyat (TL) 14.15
Hedef Fiyat (TL) 22.00
Getiri Potansiyeli (%) 55%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Yayla Agro Gıda, 2023 yılında 16.375 milyon TL satış geliri, 1.758 milyon TL FAVÖK ve 460 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.877 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı satış geliri, FAVÖK ve net karda azalış gerçekleşti.
Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayımladığı sunumda TMS 29 etkisi hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre Yayla Agro Gıda, 4Ç23’te, 2.381 milyon TL satış geliri, 585 milyon TL FAVÖK ve 550 milyon TL net kar açıkladı. Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık. Şirket’in karşılaştırılabilir tabloları yatırımcılarıyla paylaşması ve bu kritik dönem içerisinde son derece detaylı ve soru işaretlerini ortadan kaldırır bir sunum hazırlamasını olumlu değerlendirirken, açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket, 2023 ürün bazındaki satış büyümelerini TMS29 hariç/dahil olarak paylaştı. Buna göre TMS29 hariç satışlarda; Klasik Ürünler %83, Katma Değerli Ürünler %122 artarken Ticari Mallar %41 azalış gösterdi. TMS29 dahil satışlarda; Klasik Ürünler %21, Katma Değerli Ürünler %47 artarken Ticari Mallar %61 azalış gösterdi.
TMS 29 dahil verilere göre:
■ Yayla Agro Gıda’nın satış geliri 2023 yılında %29 azalarak 16.375 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2023 yılında FAVÖK %32 azalışla 1.758 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 0,5 puan azalışla %10,7 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %5 azalışla 460 milyon TL net kar açıkladı.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 3.277 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 2.932 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 1.9x seviyesindedir (2022: 1,1x).
TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Yaylo Agro Gıda’nın satış geliri, 2023 yılında %7 artarak 12.540 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç23’te ise satış gelirlerini yıllık bazda %16 azalış ile 2.381 milyon TL seviyesine ulaştı.
■ 2023 yılında FAVÖK %22 artışla 1.778 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %14 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %53 artışla 585 milyon TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı ise %24 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket, 2023 yılında %83 artışla 1.821 milyon TL net kar elde etmiştir. 4Ç23’te ise net karı yıllık bazda %170 artış ile 550 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.
■ Şirket, 2024 yılına dair hedef ve stratejilerini paylaştı. Buna göre: i) Niğde fabrikasının ilk fazının 2024 yılı üçüncü çeyrekte tamamlanması ii) Katma Değerli Ürün grubundaki hızlı büyümenin devam etmesi iii) Yurt içi pazar liderliğinin korunması iv) Sektörde global oyuncu olmak v) Online kanallar vesilesiyle doğrudan satışları artırmak olarak belirtildi.
■ Genel değerlendirme: Şirket’in açıkladığı finansal sonuçlar, net borcun artması ve makro setimizdeki değişiklikler nedeniyle, Yayla Agro Gıda için 12-aylık hedef fiyatımızı 24,70 TL’den 22,00 TL’ye aşağı yönlü revize ediyor, AL şeklindeki önerimizi ise TUT’a çekiyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %19 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 33,4x F/K ve 10,6x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım