Yataş Hisse Yorumu
2017 daha da iyi gözüküyor
Öneri Yok
Hisse Fiyatı: 6,88 TL
Geçici KDV indirimi satışlara olumlu yansıyacak Şubat ayından başlayarak Nisan sonuna kadar geçerli olmak üzere mobilya ve yatak alışverişlerine (Yataş’ın toplam satışlarının %90’ını oluşturuyor) uygulanan KDV oranının %18’den %8’e düşürülmesi, Yataş’ın 2017 ilk yarı satışlarını olumlu etkileyecektir. Bu uygulamanın özellikle evlilik sezonunun başlangıcı olan Mart ayının ortasından itibaren satışlarda ciddi ivme oluşturmasını bekliyoruz.
2017 yılında şirket ciroda yıllık 43% artış ve marjlarda da iyileşme hedefliyor. Şirket, 2017 yılı için yaklaşık %11‐12 FAVÖK marjı hedeflerken, biz TL’nin dolar karşısında değer kaybını dikkate alarak (toplam üretim maliyetleri içinde dövizin payı %15) yaklaşık %10 FAVÖK marjının daha ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz. Yataş ortalama fiyatlarını Şubat ayında %8 arttırdı ve Haziran ayında da %9 daha arttırmayı planlıyor. Fiyat ayarlamaları Şirket’in 2017 cirosunu ve ilk yarı marjlarını destekleyecektir.
2017’de hızlı mağaza açılışı hedefi; Yatas 2016’yı 299 mağaza ile kapadıktan sonra (2016 yılında 49 net yeni mağaza açtı), 2017 yılında 80’i yurtiçinde ve 20’si yurtdışında olmak üzere toplam 100 mağaza (brüt) açmayı planlıyor. Kayseri’de yaklaşık 30 milyon TL yatırım maliyeti ile tamamlanan yeni fabrikanın da Nisan ayında devreye girmesi planlanıyor. Yeni fabrikanın devreye girmesiyle Yataş’ın toplam üretim kapasitesinin yaklaşık %30 artacağını öngörüyoruz.
Yeni yatırımın devreye girmesiyle toplam kapasite %30 artacak. Kayseri’de yaklaşık 30 milyon TL’ye yatırımla yeni fabrika Nisan ayında devreye girmesi planlanıyor. Yeni fabrikanın devreye girmesiyle Yataş’ın toplam üretim kapasitesi yaklaşık %30 artacak.
Uzun vadede güçlü büyümenin devamı ve marjlarda iyileşme hedefleniyor. Şirket, 2017 yılı ciro hedefi olan 720 milyon TL’lik hacme ulaştıktan sonra 2021 yılı için belirlediği uzun vadeli 1 milyar TL’lik ciro hedefine daha önce yani 2018 – 2019 yıllarında ulaşmayı planlıyor. Ciro hedeflerine daha hızlı ulaşılmasında Yataş ve Enza’nın tüketici nezdinde artan marka imajı, yeni mağazalarla artan görünürlük ve ihracatın 2016 yılında %8,3 seviyesinden 2019 yılında artan yurtdışı bayi ağıyla %15’lere çıkması hedefleri önemli rol oynayacak. Ayrıca, Şirket ciro büyümesine paralel olarak, FAVÖK marjının da (gelişen faaliyet kaldıracı sayesinde) 2019 yılında 14‐15 seviyesine ulaşmasını hedefliyor.
2017 çarpanı hissenin hala cazip olduğunu işaret ediyor. Yataş hisseleri yılbaşından bu yana BIST‐100 endeksin %14 üzerinde getiri (31% nominal yükseldi) elde etti. Şirket’in 2017 yılı için de 720 milyon TL ciro (+43% büyüme) ve yaklaşık %11‐12 FAVÖK marjı hedefi bulunuyor. Ak Yatırım olarak, cironun ulaşılabilir olduğunu düşünmekle birlikte, FAVÖK marjının (daha muhafazakâr bir yaklaşımla) %10’da kalmasını bekliyoruz. Buna göre hisse 2017 tahmini üzerinden 5.0 FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. %43 yıllık büyüme dikkate alındığında hissenin çarpanın hala cazip olduğunu düşünüyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!