4Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
AL
Hisse Fiyatı: 27,00 TL
Hedef Fiyat: 36,80 TL
Getiri Potansiyeli: %36
✓ Net parasal pozisyon kaybı karlılığı baskıladı. Yataş, 4Ç24’te sınırlı sayıda katılımcının oluşturduğu ortalama piyasa beklentisi olan 100 mn TL ve kurum beklentimiz olan 124 mn TL’nin altında yıllık bazda %66,4 düşüşle 16,7 mn TL net kar açıkladı. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizden daha düşük operasyonel karlılık ve beklentimizin aksine net parasal kayıp kaydedilmesi etkili oldu. TMS 29 uygulaması kapsamında 4Ç24’te 47 mn TL parasal kayıp kaydedildi. 4Ç23’te 541 mn TL parasal kazanç kaydedilmişti. Öte yandan, 466,2 mn TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri de karlılığı baskılayan unsurlar arasında yer aldı. Operasyonel karlılık tarafı ise, beklentimiz olan 446 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 412 mn TL’nin altında 407 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; FAVÖK marjı da yıllık bazda 0,9 puan azalışla %10 seviyesinde gerçekleşti. Borçluluk tarafı ise, 4Ç24’te bir önceki çeyreğe kıyasla %16,2’lik azalışla 4,08 mlr TL seviyesine geriledi. Özetle; finansal sonuçlar beklentilerin altında gerçekleşse de, borçluluk tarafındaki iyileşme doğrultusunda finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Ciro performansında yıllık bazda %29,3 düşüş. 4Ç24’te Yataş’ın konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %29,3 azalışla 4.081 mn TL ile kurum beklentimiz olan 4.463 mn TL’nin %8,6 altında gerçekleşti. Eylül sonunda 4,87 mlr TL olan net borç pozisyonu Aralık sonunda 4,08 mlr TL’ye gerilerken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2,69x seviyesinden 2,58x seviyesine geriledi.
✓ Yurt içinde toplam mağaza sayısı 809’a ulaştı. Yataş’ın Aralık sonu itibariyle kendisine ait perakende mağaza sayısı 100 oldu. Son çeyrekte 8 bayi açılışı gerçekleşti. 2023 sonundaki 671 bayi sayısı, 709’a ulaşırken, Türkiye genelinde kendine ait mağazalar ve bayiler olarak ulaşılan toplam mağaza sayısı da 774’ten 809’a ulaştı. Aralık sonu itibariyle yurtdışında corner mağazalarla birlikte toplamda ulaşılan mağaza sayısı 280 oldu (2023; 205).
✓ Operasyonel karlılık beklentimizin altında. Yataş, 4Ç24’te kurum beklentimiz olan 446 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 412 mn TL’nin altında yıllık bazda %34,9 artışla 407 mn TL FAVÖK kaydederken; FAVÖK marjı yıllık bazda 0,9 puan azalışla %10 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel marjlar, beklentimiz ile uyumlu, piyasa beklentisinin ise 0,6 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor. Brüt kar marjı ise yıllık bazda %3,9 azalışla 1.380 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, brüt kar marjı yıllık bazda 8,9 puanlık iyileşme ile %33,8 seviyesine yükseldi. Yıllık bazda brüt kar marjındaki iyileşmede, etkin maliyet yönetimi etkili oldu.
✓ Yataş için 40,35 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 36,80 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Beklentimizin altında kalan finansal sonuçların ardından, gelecek dönem projeksiyonlarımızı gözden geçiriyoruz. Bu doğrultuda, Yataş için 40,35 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 36,80 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
