Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumsuz
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 27.82
Hedef Fiyat (TL) 46.30
Getiri Potansiyeli (%) 66%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Yataş, 2Ç24’te 3.621 milyon TL satış geliri, 291 milyon TL FAVÖK ve 13 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç24 döneminde finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 54 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2Ç24 finansallarında, yıllık bazda satış geliri, FAVÖK ve net kar tarafında azalış gerçekleşmiştir. Finansman giderinde ve borçlulukta görülen artışa ek olarak marjlarda yaşanan kayıplar göz önüne alındığında açıklanan finansal sonuçları olumsuz olarak değerlendirmekteyiz.
■ Şirket’in 2Ç24’te toplam mağaza sayısı 101 (2023: 103), bayilere ait mağaza sayısı 687 ve yurt içi toplam mağaza ve bayii sayısı 788 adet olurken, yurt dışı corner mağazalarla birlikte toplamda ulaşılan mağaza sayısı 212 olmuştur. (2023: 205)
■ Yataş’ın satış geliri, 2Ç24’te yıllık bazda %20 azalarak 3.621 milyon TL olarak gerçekleşti. 1Y24 döneminde toplam satışların %91,5’i yurt içi ve %8,5’i yurt dışı satışlardan oluşmaktadır.
■ 2Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %45 azalarak 291 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 3,5 puan azalarak %8 olarak gerçekleşti.
■ Şirket, 2Ç24’te 13 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı yıllık bazda yatay seyir izleyerek %0,4 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 54 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Şirket, 2Ç24 döneminde 126 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (2Ç23: 126 milyon TL net diğer gelir) ve 346 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (2Ç23: 231 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Operasyonel karlılıkta yaşanan azalışa ek olarak net finasman giderinde artış görülmesi net karı baskıladı.
■ Şirket 2Ç24‘te geçen yıla kıyasla 86 milyon TL vergi geliri kaydettiği görülmektedir. (2Ç23: 314 milyon TL vergi gideri)
■ 2Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 4.118 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç24: 3.651 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2Ç24 sonu itibariyle 2,9x seviyesindedir (1Ç24: 2,2x net borç/FAVÖK).
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda Yataş için 12-aylık hedef fiyatımızı 46,30 TL, önerimizi de AL yönünde sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %12 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,0x F/K ve 5,9x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
