1Ç23 Finansal Sonuçlar – Nötr
AL
Hisse Fiyatı: 31,08 TL
Hedef Fiyat: 50,84 TL
Getiri Potansiyeli: %63
Operasyonel olmayan faaliyetlerinden kaynaklı beklentilerin altında net kar. Yataş yılın ilk çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 143 mn TL ve beklentimiz olan 141 mn TL’nin altında yıllık bazda %21,3 artışla 105 mn TL net kar açıkladı. Operasyonel olmayan giderlerdeki artış net karın beklentimizin altında kalmasında etkili oldu. Operasyonel olmayan tarafta, diğer faaliyetlerden 15,3 mn TL’lik gider ve 67,7 mn TL seviyesine yükselen net finansman giderleri karı baskıladı. Net kar beklentilerin altında kalsa da, operasyonel olmayan faaliyetlerden kaynaklı olması, ciro ve operasyonel karlılık tarafında ise beklentileri karşılayan finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Fiyat artışları ciro büyümesini destekledi. Depremin yaşandığı Şubat ayında talepte görülen düşüşün etkisine rağmen, Mart ayı ile birlikte talepte yaşanan toparlanma, fiyat artışları ve pazar payı kazanımları satış büyümesini destekledi. Net satış gelirleri beklentimizin %4,3, piyasa ortalama beklentisinin %2,4 üzerinde yıllık bazda %80,3 artışla 2.043 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Operasyonel karlılık beklentiler ile uyumlu. Yataş 1Ç23’te, hem beklentimiz olan 256 mn TL hem de piyasa ortalama beklentisi olan 260 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %74,6 artışla 258,6 mn TL FAVÖK açıkladı. Yıl geneline göre ham madde maliyetlerinde yaşanan düşüşe rağmen, faaliyet giderleri tarafında yıllık bazda görülen %95’lik artış marjları baskıladı. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,4, çeyreklik bazda ise 3,7 puanlık düşüş kaydederek, %12,7 seviyesinde gerçekleşti.
Net borç artış gösterdi. Bilanço tarafında ise, şirketin net borç pozisyonu Mart sonu itibariyle 1.402 mn TL seviyesinde gerçekleşti. 2022 sonu itibariyle 1.089 mn TL seviyesinde net borcu bulunuyordu. Artan işletme sermayesi ihtiyacı ve yatırım harcamaları net borçtaki artışta etkili oldu. Yataş yılın ilk çeyreğinde, yurt içinde 8 mağaza açılışı gerçekleştirerek 752 mağaza sayısına ulaştı (Enza Home: 251, Yataş Bedding: 340, Divanev: 93, Puffy: 60, Outlet: 8). 2022 sonunda şirketin yurt içinde sahip olduğu toplam mağaza sayısı 744 seviyesinde bulunuyordu (Enza Home: 249, Yataş Bedding: 338, Divanev: 89, Puffy 60, Outlet: 8). Şirket bu dönemde yurt dışı operasyonları tarafında ise 10 satış noktası açarak, toplam satış noktasını 176’ya yükseltti (2022 sounda 166). Yurt dışı tarafında toplam 176 satış noktasının 69’u Enza Home, 25’i Yataş Bedding, 7 Divanev ve 75 corner olarak hizmet veriyor.
Yataş için 12 aylık hedef fiyatımız olan 50,84 TL ve ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin yeni mağaza açılışları, pazar payı kazanımları ve maliyet bazlı fiyat artışları sayesinde güçlü ciro performansını 2023’te de sürdürmesini bekliyoruz. Yataş, rekabet avantajı, yeni mağaza açılışları ve alt gelir segmentlerine hitap eden Divanev ve Puffy markalarının artan katkısı ile pazar payını arttırmaya devam ediyor. Şirketin çeşitli ürün portföyü, faaliyet giderlerinin sıkı yönetimi ve maliyet artışlarının fiyatlara yansıtılabileceği varsayımı altında 2023 için FAVÖK marjında önemli oranda bir daralma öngörmüyoruz. Genel olarak beklentimizin karşılayan ilk çeyrek finansal sonuçlarının ardından tahminlerimizde değişikliğe gitmiyor; Yataş için 12 aylık hedef fiyatımız olan 50,84 TL’yi ve ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım