Yapı Kredi Hisse Yorumu
Potansiyel: %22
Yatırım Tezi:
Yapı Kredi hissesinin sene başından beri elde ettiği olumlu hisse performansı Haziran ve Temmuz aylarında, Unicredit haberlerinin etkisi ile olumsuz seyretti. Yapı Kredi’nin bu süreçte fazlasıyla satıldığını gözlemliyoruz. Unicredit, YKB’deki yatırımına olan ilgisinin devam ettiğini belirtmektedir. Unicredit’in YKB’deki payını satmasını şu aşamada son opsiyonlardan biri olarak görüyoruz. Bundan önce, Unicredit Polonya’daki varlıklarını satmayı ve sonra sermaye artışı yapmayı planlamaktadır. Eğer, Unicredit YKB’deki paylarını satmayı düşünürse, Koc Holding’in de Unicredit’in paylarını alma potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Tarihsel olarak en düşük seviyelerde seyreden 1 yıllık beklentiye göre 0.6x F/DD çarpanı, bankanın operasyonel performansını göz önüne aldığımızda yatırım için cazip olduğunu düşünüyoruz.
Yapı Kredi yılın ilk yarısında net karını %71 artırdı. Yatırımlar azaldığı için, maliyetlerdeki artış sınırlı kaldı ve gelirlerde büyüme ile kar artışı gerçekleşti. Dijitalleşme için yapılan yatırımlar ile bankanın gelir artışının önümüzdeki dönemde daha belirgin hale gelmesini bekliyoruz. Gider-gelir oranı 2015 yılsonunda %52 seviyesinden, ilk yarıda %44 seviyesine geriledi.
Yüksek kredi-mevduat oranı ve nispeten daha düşük ana sermaye rasyosuna rağmen, banka yüksek karlılığa sahip kredilere ve yeni müşteri kazanımına odaklandı. Karlılık artışının sürdürülebilirliği konusunda, banka yönetimini kararlı olduğunu gözlemliyoruz. Banka yönetimi, ihtiyaç kredilerindeki büyümenin %40’ının mobil satış kanallarından geldiğini belirtiyor. Bu değişim ise, karlılık artışında maliyet açısından operasyonel kaldıraç etkisi yaptığını söyleyebiliriz. Marjların iyileşmesinin yanında, müşteri kazanımı ile komisyon büyümesi de olumlu etkileniyor. Bankanın yılın ilk yarısındaki komisyon geliri artışı %17 seviyesinde gelişirken, rakiplerinin ortalama büyümesi %8 seviyesinde kaldı. Karlı tüketici kredilerindeki büyüme, komisyon gelirini de olumlu etkilemesi beklenmelidir.
Tüketici kredi vadelerindeki muhtemel artışın, Yapı Kredi’yi olumlu etkilemesi beklenmelidir. Bankanın ihtiyaç kredisi ve kredi kartları, toplam krediler içinde %21 ile rakipleri arasında en yüksek paya sahiptir. Muhtemel bir büyüme senaryosunda, banka müşterilere kolaylıkla ulaşabilir. Vadelerin uzaması, mevcut müşteriler için de daha düşük taksit imkanı yaratabileceğini düşünüyoruz. Bu da, bankanın aktif kalitesini olumlu etkilemesi beklenebilir. Bunların dışında, zorunlu karşılıklarda muhtemel bir indirim olursa, Yapı Kredi’nin yüksek kredi-mevduat oranına sahip olması nedeni ile, banka için rahatlatıcı bir gelişme olması beklenmelidir.
Kısa vadeli görünüm:
Unicredit tarafından olumlu haber akışı gelmesi hisse performansını olumlu etkileyebilir.
TL zorunlu karşılıklarda muhtemel bir indirim veya tüketici kredisi vadelerinde gevşeme, bankanın kredi büyümesini olumlu etkileyebilir.
Yapı Kredi 2016 yılı beklentilerimize göre, 6.1x F/K ile son bir yıllık ortalaması olan 6.8x‘in altında işlem görmektedir.
Bankanın F/DD çarpanı 0.6x ile tarihindeki en düşük seviyelerdedir. Bankanın karlılığındaki artışın devamı hisse perforansını da olumlu etkileyebilir. Yılın ilk yarısında bankanın özkaynak karlılığı yıllık 5 puan iyileşerek %13 seviyesine yükselmiştir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!