Yapı Kredi Hisse Yorumu
Potansiyel: %20
Yatırım tezi:
Regulasyonların desteği ve ekonomideki toparlanma beklentisi ile, bankanın kredi kalitesinde yılın ikinci yarısında iyileşmenin devam etmesini bekliyoruz. Ayrıca, bankanın dijitalleşmeye yaptığı yatırımların geri dönüşü beklentisi ile, verimliliğinde artış potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Yapı Kredi için 5,2TL hedef fiyat ile Endeks Üzeri Performans beklentimizi koruyoruz. Bankanın operasyonel performansındaki toparlanmanın devam edeceğini düşünüyoruz.
Yapı Kredi, verimlilik artışı ile operasyonel performansında önemli iyileşme gösterdi. 2Ç16’de %46 olan gider-gelir oranı, 2Ç17’de %42’ye geriledi. Bankanın özkaynak karlılığı ise yıllık 160 baz puan artışla, yılın ilk yarısında %13,2’ye yükseldi.
Kredi kalitesinde iyileşme:
2Ç17 sonuçlarına göre, bankadaki net takibe düşen krediler çeyreksel olarak yatay seviyede kaldı. Kredi Garanti Fonu’nun etkisi ile de, kredi karşılık giderlerinde düşüşün ve tahsilat gelirlerinde toplarlanma bekliyoruz.
Sermaye oranlarında toparlanma:
Yapı Kredi’nin sermaye yeterlilik oranı yılbaşından bu yana 63 baz puan artışla %14,8’e yükseldi. TL’nin son dönemde değer kazanması da sermaye oranları açısından olumlu olduğunu düşünüyoruz. Banka, TL’deki her 10 kuruşluk değer kaybında, sermaye oranının %0,15 düştüğünü paylaşmaktadır. Banka, uygun piyasa koşulları oluştuğu takdirde 2017 yılında sermaye benzeri kredi ile sermayesini güçlendirmeyi planlamaktadır. 2016 yılına göre, sermaye oranları ile ilgili endişenin azaldığını düşünüyoruz.
Kısa Vadeli Görünüm:
2017 beklentilerimize göre, 5.4x F/K ile son üç yıllık F/K ortalamasının %23 altında işlem görüyor TL’nin değer kazanması, hisse performansı açısından olumlu algılanabilir.