Yapı Kredi Hisse Yorumu
Potansiyel Getiri: %7
Yatırım tezi:
Yapı Kredi, 9 aylık net karı yıllık %93 artış göstermesine rağmen, yılbaşından bu yana endeksin %4 altında performans gösterdi. Yapı Kredi, hisse büyük çaplı bankalar arasında yabancı payı olarak yılbaşından bu yana düşüş gösteren tek banka oldu. Yabancı payı %54’ten %46’ya geriledi. Hisse senedi performansı İtalya’dan gelen negatif haber akışı ve TL’nin değer kaybından olumsuz etkilendi. Bankanın operasyonel performansındaki toparlanmanın devam edeceğini düşünüyoruz ve değerleme çarpanlarının 5.3x F/K ile son iki yılın en düşük seviyelerinde olması nedeniyle alım için fırsat yarattığına inanıyoruz.
Yapı Kredi’nin özkaynak karlılığı yılbaşından bu yana 400 baz puan artış gösterdi. Bu artışın 100 baz puanı Visa gelirlerinin etkisi ile oluştu. Düşük baz etkisi, swap fonlamanın azalması ve faiz dışında gelirler net karı destekledi.
Bankanın ana ortaklarından Unicredit’in İtalya’daki durumu ve politik risklerin artması ile YKB’nin hisse performansı olumsuz etkilendi. Ancak, banka operasyonel performans ve sermaye rasyolarında iyileşme görüldü.
Yapı Kredi’nin sermaye yeterlilik oranı, karlılıktaki artış ile birlikte, yılbaşından bu yana 120 baz puan artış gösterek, %15’e yükseldi. Ancak, bankanın ana sermaye yeterlilik oranı muadil bankalara göre daha düşük seviyede kalmış olması, volatilitenin arttığı piyasalarda hisse performansını daha olumsuz etkileyebiliyor. Banka yönetimi, TL’nin her 10 kuruşluk değer kaybında sermaye yeterlilik oranının 10-15 baz puan negatif yönde etkilediğini belirtmektedir. Sermaye yeterlilik oranının düşmesi, bankanın önümüzdeki dönem için büyüme hedeflerini olumsuz etkileyebilir.
Banka yönetimi Fitch’in not indiriminin sermaye oranlarına yaklaşık 100 baz puan negatif etkileyeceğini belirtti. Ancak, bankanın sermaye oranlarındaki bu düşüşten kaçınabilecek olanaklara sahip olduğunu düşünüyoruz. Sermaye oranı hesabı için farklı bir kredi derecelendirme kuruluşunun seçilmesi veya risk ağırlıklı varlıklarda olası bir optimizasyon ile banka bu düşüşten kaçınabilir.
Kısa Vadeli Görünüm:
2017 beklentilerimize göre, 5.3x F/K ile son bir yıllık F/K ortalamasının %11 altında işlem görüyor.
TL’nin değer kazanması, hisse performansı açısından olumlu algılanabilir.
Unicredit’in sermaye yeterliliği ile ilgili haber akışı, hisse performansını olumlu etkileyebilir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!