YAPI KREDİ BANKASI (YKBNK)
Cari Fiyat: 2,64 TL
Hedef Fiyat: 3.70 TL
Yükseliş Potansiyeli: %40
Banka yenilikçi internet bankacılığı ve kredi kartlarında lider pazar payı ile diğer mevduat bankaları arasında elverişli bir konumda bulunmaktadır. Bankanın rakiplerine göreceli kısa aktif pasif vade farkını, çekirdek bankacılık gelirlerindeki güçlü büyüme momentumunu, ödeme sistemleri ve işlem bankacılığı desteği ile devam eden güçlü komisyon geliri performansını, kredi ve mevduatta küçük ölçekli işlere odaklanma politikasını ve rakip ortalamasının üzerinde ihtiyatlı kredi karşılıklarını gözönünde bulundurarak AL olan önerimizi koruyoruz. SYR oranı %18,1 olup sermaye tabanı güçlü seviyededir. 2Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından banka 2021 bütçesinde değişikliğe gitmiştir: TL kredi büyümesi: Düşük 20% (Önce: Yüksek %10), Net faiz marjı: -50bps (Önce: -30bps), Komisyon gelirleri: Orta %20 (Önce: Orta %10), Kredi riski maliyeti: 150bps (Önce: 200bps). Orta %10 özkaynak karlılığı beklentisi ise korunmuştur. 21% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız 3,70 TL olup %40 artış potansiyeli bulunmaktadır.
Hisse 2021T 3,2x F/K (%12 iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %13,7 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir. Bankanın net karının 2021 yılında %39 artmasını modelliyoruz. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinden kısa olan ve küçük ölçekli perakende mevduat yapısına sahip olan banka yüksek faiz ortamında rakiplerine göre avantajlıdır. 2021 yılı için marjlarda 64 baz puan daralma bekliyoruz. (Bütçe: -50 baz puan). TL işletme kredilerinin krediler içindeki ağırlığı nispeten düşük olup bankanın KOBİ segmentinde oluşabilecek aktif kalitesi bozulmalarına daha az maruz kalabileceğini öngörüyoruz. Kredi riski maliyetinin 2021 yıl sonunda 150 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. (Bütçe: <150bps). Beklentimizden daha olumsuz seyreden fonlama maliyetleri, beklentilerin üzerinde net TGA oluşumu hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım