Yapı Kredi Hisse Yorumu
Marjlar düzeliyor ve temettü geliri karlılığı destek…
Yapı Kredi (YKBNK) yılın ilk çeyreğinde 487mnTL bizim beklentimizle paralel, piyasa beklentisinin ise %7 üzerinde konsolide olmayan net kar açıkladı. Açıklanan rakam çeyreksel bazda %15 artışa, yıllık bazda ise %10 düşüşe işaret ediyor. Bankanın bu çeyrekteki operasyonel performansı beklentilerimiz ile bire bir örtüşürken, güçlü tahsilat gelirleri ile 174mnTL temettü geliri elde etmesi karlılığı büyük ölçüde desteklemiştir.
Bankanın kredi kartı kredilerinin yılbaşından beri %6,5 azalması neticesinde çeyreksel %11 düşen komisyon gelirleri ile swap maliyetlerinin artması sonucu ticari bu çeyrek ticari zarar oluşması karlılığa olumsuz etki yapmıştır. Bankanın açıklanan sonuçları sonrasında yapmış olduğu telekonferansta, yönetimin 2014 bütçesine yönelik net faiz marjında düşüş öngörüsünü yıllık 50 baz puanda koruması ve büyüme beklentilerini değiştirmemesi (yıllık %14 kredi, yıllık %13 mevduat) neticesinde banka için 2014 yılı %5 olan karlılık düşüşü beklentimizi koruyoruz. Hedef fiyatımız 4,66TL olup banka için tavsiyemizi “TUT” olarak koruyoruz. 2014 tahmini 1,0x fiyat/defter değeri ile işlem gören Akbank rakiplerine göre %5 iskontoludur, 2014 tahmini sermaye getirisi ise %12’dir. Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar…
Çeyreksel net kar marjı beklediğimiz gibi 18 baz puan artarak %3,9’a ulaşmıştır; ayrıca net faiz geliri TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerin gelirlerindeki artışın etkisinde çeyreksel %11 yükselmiştir. Operasyonel giderler ise yeni şube açılmaması nedeniyle çeyreksel %7 azalmıştır. Tahsilatların takipteki kredileri karşılama oranı bu çeyrekte %61 olarak gerçekleşmiştir (4Ç13: %54). Takipteki kredileri karşılama oranı ise %68’den %71’e çıkmıştır. Banka’nın aktif kalitesinde bozulma yoktur; ancak yakın izlemedeki kredilerin toplam krediler içindeki payı %4’e yükselmiştir (4Ç13: %3,1).
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!