Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY3.30
Son kapanış, TL/hisse 2.16
Yukarı potansiyel %53
Halka açıklık oranı %30
Yatırım teması
Yapı Kredi Bankası’nı model portföye bankacılık hisselerinin ağırlığını artırma kararımız ile ekledik. Hisse senedi 27 Mayıs’ta MSCI küresel endeksinden çıkarılmasının olumsuz etkisiyle, yılbaşına göre performansta banka endeksinin %6 gerisinde kaldı. Orta vadeli özkaynak kârlılığının sektör ortalaması üzerinde kalmasını öngörüyoruz. Buna göre, F/K ve F/DD oranları bu potansiyeli yansıtmıyor.
Yapı Kredi, kaldıracındaki yükseliş sayesinde özkaynak kârlılığında rakiplerini son yıllarda yakalayıp 2020’de geçti. İleriye dönük olarak, bankanın net faiz marjının da rakiplere yaklaşacağını ve özkaynak kârlılığının artacağını düşünüyoruz.
Yapı Kredi’nin 1Ç21’de net faiz marjı 2020‘e göre 160 baz puan civarında (emsallerine göre nispeten daha az) daraldı. Bankada 47 milyar TL düzeyinde oldukça büyük TÜFE tahvil portföyü bulunuyor. Son çeyrekte enflasyonun yüksek kalacağını ve tahviller üzerinden net faiz marjına destek olacağını tahmin ediyoruz.
Bankanın çekirdek sermaye, esas sermaye ve sermaye yeterlilik oranları sırasıyla %11,3 – %12,6 ve %15,4 olduğundan %9,55 ve %12,0 düzeyindeki eşik seviyeyi bir hayli aşıyor. Banka ayrıca içsel derecelendirmeye bağlı risk ölçümü ile bu oranlarda 60-90 baz puan daha iyileşme bekliyor.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörle
Makro görünümdeki kademeli iyileşme, yabancı yatırımcıların hisseye dönük ilgisini güçlendirebilir.
Değerleme
Yapı Kredi’nin 2021 tahmini F/D ve F/K oranları 0.3x and P/E of 2.6x ile sektör ortalamasına göre hafif iskonto taşıyor. Bankanın öz kaynak kârlılığının özel banka ortalamasının üzerine çıkacağı varsayımı altında iskontonun hak edilmediğini düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım