Yapı Kredi Bankası Hisse Yorumu
Potansiyel: %23
Yatırım tezi:
Yapı Kredi, 2016 yılı net karı yıllık %58 artış göstermesine rağmen, 2016 yılında endeksin %4 altında performans gösterdi. Yapı Kredi, hisse büyük çaplı bankalar arasında yabancı payı olarak yılbaşından bu yana düşüş gösteren tek banka oldu. Yabancı payı %54’ten %46’ya geriledi. Hisse senedi performansı İtalya’dan gelen negatif haber akışı ve TL’nin değer kaybından olumsuz etkilendi. Bankanın operasyonel performansındaki toparlanmanın devam edeceğini düşünüyoruz ve değerleme çarpanlarının 4.9x F/K ile son yılların en düşük seviyelerinde olması nedeniyle alım için fırsat yarattığına inanıyoruz.
Yapı Kredi’nin özkaynak karlılığı 2016 yılında 330 baz puan artış gösterdi. Bu artışın 100 baz puanı Visa gelirlerinin etkisi ile oluştu. Düşük baz etkisi, swap fonlamanın azalması ve faiz dışında gelirler net karı destekledi.
Bankanın ana ortaklarından Unicredit’in İtalya’daki durumu ve politik risklerin artması ile YKB’nin hisse performansı olumsuz etkilendi. Ancak, banka operasyonel performans ve sermaye rasyolarında iyileşme görüldü.
Yapı Kredi’nin sermaye yeterlilik oranı, karlılıktaki artış ile birlikte, 2016 yılında 40 baz puan artış gösterek, %14,2’ye yükseldi. Ancak, bankanın ana sermaye yeterlilik oranı muadil bankalara göre daha düşük seviyede kalmış olması, volatilitenin arttığı piyasalarda hisse performansını daha olumsuz etkileyebiliyor. Banka yönetimi, TL’nin her 10 kuruşluk değer kaybında sermaye yeterlilik oranının 10-15 baz puan negatif yönde etkilediğini belirtmektedir. Sermaye yeterlilik oranının düşmesi, bankanın önümüzdeki dönem için büyüme hedeflerini olumsuz etkileyebilir.
Banka yönetimi, TCMB’de tutulan döviz rezervleri için uygulanan %50 risk ağırlığının %0’a inmesi ile, Fitch’in not indiriminin olumsuz etkisi telafi edildiğini belirtmektedir. Son ziyaretimizde, banka yönetimini sermaye konusunda geçtiğimiz seneye göre daha rahat olduğunu gözlemledik. Banka yönetimi orta vadede sermaye artışı düşünmemektedir.
Kısa Vadeli Görünüm:
2017 beklentilerimize göre, 4.9x F/K ile son bir yıllık F/K ortalamasının %16 altında işlem görüyor.
TL’nin değer kazanması, hisse performansı açısından olumlu algılanabilir.
Unicredit’in sermaye yeterliliği ile ilgili haber akışı, hisse performansını olumlu etkileyebilir
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!