Yapı Kredi Bankası Hisse Yorumu
Potansiyel: %34
Yatırım tezi:
Regulasyonların desteği ve ekonomideki toparlanma beklentisi ile, bankanın kredi kalitesinde yılın ikinci yarısında iyileşmenin devam etmesini bekliyoruz. Ayrıca, bankanın dijitalleşmeye yaptığı yatırımların geri dönüşü beklentisi ile, verimliliğinde artış potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Yapı Kredi için 5,9TL hedef fiyat ile Endeks Üzeri Performans beklentimizi koruyoruz. Bankanın operasyonel performansındaki toparlanmanın devam edeceğini düşünüyoruz. Yapı Kredi, verimlilik artışı ile operasyonel performansında önemli iyileşme gösterdi. 2Ç16’de %46 olan gider-gelir oranı, 2Ç17’de %42’ye geriledi. Bankanın özkaynak karlılığı ise yıllık 160 baz puan artışla, yılın ilk yarısında %13,2’ye yükseldi. Bankanın kredi değerlendirme sürecindeki iyileşme, önümüzdeki dönemde daha düşük karşılık gideri ayrılmasını sağlayabilir. Ayrica, ekonomik görünümdeki stabilite takipteki kredi tahsilatlarını artırabilir.
3Ç17’de bankanın net faiz marjlarının, tüfeye endeksli bono getirilerindeki yukarı yönlü revizyon nedeni ile çeyreksel olarak yatay kalmasını bekliyoruz. Ayrıca, 4Ç17’de marjlardaki toplarlanmanın etkisi ile kar görünümünün daha olumlu olmasını bekliyoruz.
Sermaye oranlarında toparlanma:
Yapı Kredi’nin sermaye yeterlilik oranı yılbaşından bu yana 63 baz puan artışla %14,8’e yükseldi. TL’nin son dönemde değer kazanması da sermaye oranları açısından olumlu olduğunu düşünüyoruz. Banka, TL’deki her 10 kuruşluk değer kaybında, sermaye oranının %0,15 düştüğünü paylaşmaktadır. Banka, uygun piyasa koşulları oluştuğu takdirde 2017 yılında sermaye benzeri kredi ile sermayesini güçlendirmeyi planlamaktadır. 2016 yılına göre, sermaye oranları ile ilgili endişenin azaldığını düşünüyoruz.
Kısa Vadeli Görünüm:
2017 beklentilerimize göre, 5.4x F/K ile son üç yıllık F/K ortalamasının %21 altında işlem görüyor TL’nin değer kazanması, hisse performansı açısından olumlu algılanabilir.