Karlılıkta toparlanma beklentisi mevcut fiyattan cazip getiri fırsatı sunuyor
Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getir
Güncel Fiyat: 28,90 TL
Hedef Fiyat: 40,40 TL
Getiri Potansiyeli: %40
Son üç çeyrekte faaliyet performansında yaşanan sert bozulmanın ardından Yapı Kredi için en kötü dönemin geride kaldığını ve 2024’ün ikinci yarısından itibaren özkaynak getirisinin yıllık ortalama enflasyonun üzerinde olacağını öngörüyoruz. Hisse için 12 aylık fiyat hedefimizi %15artışla hisse başına 40,40 TL’ye yükselttik. Bu artış model güncellemesini, 100 baz puanlık düşüşle %20 olan risksiz getiri beklentisinin etkisini ve hesaplama ufkunun iki çeyrek ötelenme etkisini içeriyor. Yatırım görüşümüzü de %40 getiri potansiyeli ile ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak bir kademe arttırıyoruz.
– Bankanın 2024/6 net kârı, banka iletişimine paralel önceki yıla göre %28 azaldı ve özkaynak getirisi 2023’teki %46,1 ile sektör zirvesinden %19,2 ile özel banka ortalamasının (%29,2) altına düştü. Bu düşüş öncelikle bankanın bilanço yapısının faiz artış sürecine daha duyarlı yapısı nedeniyle net faiz marjının rakiplere göre daha belirgin zayıflamasından kaynaklandı.
– 2024/6’daki zayıf performansın ardından Yapı Kredi (i) 2024 net faiz marjında daralma beklentisini 100 baz puandan 350 baz puana çıkardı; (ii) net komisyon geliri büyüme tahminini %80 üzeri artıştan %100 üzeri artışa yükseltti (2024/6’da %187 artış); (iii)faaliyet gideri artış tahminini azami %80’den azami %65’e düşürdü (2024/6’da %76) ve (iv) net kredi risk maliyeti beklentisini 100 baz puandan 75 baz puana indirdi. (2024/6’da 25 baz puan). Banka özkaynak getiri beklentisini de bu kapsamda %25-29 aralığına düşürdü.
Banka perakende segmentinde takibe dönüşümlerde hızlanmanın başladığını belirtti. Ticari kredilerde de olası bozulmanın büyüklüğünün parasal ve mali sıkılaştırmanın boyutuna bağlı olacağı vurgulandı. Yapı Kredi ekonomide ılımlı bir yavaşlama öngörüyor ve politika faizi indirimlerinin 2024’ün dördüncü çeyreğinden itibaren başlamasını bekliyor.
– Bankalar için enflasyon muhasebesi, finansal raporlama amaçlı 2025’te ve vergi hesaplaması için bir yıl sonra 2026’da başlayacak. Ancak son zamanlarda, ekonomi yönetiminin enflasyon muhasebesinin bankaların sermaye gereksinimleri üzerindeki etkisini gözden geçirdiğine dair haberler çıktı. Ekonomi yönetiminin enflasyonu düşürmedeki hedefleri göz önüne alındığında, bu geçiş sürecinden vazgeçilmesinin de ihtimal dahilinde olabileceği söylenebilir.
– Bu raporla bankaya ilişkin net kar tahminlerimizi 2024için %31ve 2025 için %7 oranında düşürdük. Değişiklik sonrası Yapı Kredi’nin 2024’ün ikinci yarısında ilk altı ayın iki katından fazla kâr etmesini ve yılı 54,8 milyar TL net kâr ile tamamlamasını bekliyoruz. Faiz indirimlerinin ve fiyatlamanın güç kazanmasıyla bankanın 2025’de%94ve 2026’da %29civarı net kâr artış sağlamasını bekliyoruz Dolayısıyla özsermaye getirisinin 2024’te %29, 2025’te %40, 2026’da %36 civarında olmasını bekliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
