Beklentilere paralel. 39,06 TL olan hedef fiyat 36,44 TL olarak revize edildi
Tavsiye: AL
Önceki Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 36.44
Önceki hedef fiyat (TL) 39.06
Artış potansiyeli (%) 46
Yapı Kredi Bankası 3Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 5,001 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %30 düşüş). Açıklanan net kar rakamı bizim 4,928 milyon TL olan tahminimizin ve 4,971 milyon TL olan piyasa beklentisinin %1 ve %0,6 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 9 aylık karı 22,405 milyon TL olup geçen yıla göre de %54 oranında sert daralmıştır. Ortalama maddi özkaynak karlılığı 6A24’deki %19,5’den %16,4 seviyesine gerilemiştir ve şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en düşük seviyededir. (GARAN: %32,9, AKBNK: %20,2) ve bütçe beklentisi olan ortayüksek %20 seviyesinin altındadır. Banka bütçe beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir ancak net faiz marjı, maddi özkaynak karlılığı ve TL kredi büyümesi için riskler aşağı yönlüdür.
Ticari zarar beklentimizden yüksek, diğer bankacılık gelirleri beklentimizden zayıf, kredi karşılıkları ise pozitif sürpriz yaparak beklentimizin altında gerçekleşmiştir. 910 milyon TL vergi geliri karlılığı desteklemiştir.
Swap fonlama maliyetlerindeki düşüşe rağmen 9,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşen yüksek ticari zarar karlılığı önemli ölçüde baskılamıştır. Diğer bankalarda görülen trendin aksine, ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda sınırlı %4,4 artmıştır. Yıllık artış ise %145 seviyesindedir. Net faiz marjı %0,3 seviyesinde sabittir ancak TL kredi-mevduat makası kuvvetli 236 baz puan toparlanmıştır. Kredi karşılıklarındaki çeyreksel sert artış olumsuzdur. Kredi riski maliyeti özellikle bireysel tarafta yeni takibe intikal eden kredilerde (net) belirgin artışa paralel artarak kümülatif bazda 23 baz puan seviyesine yükselmiştir.
Hisse için hafif negatif bir etki bekliyoruz. 2024-2027 net kar tahminlerimizde yaptığımız aşağı yönlü revizyonlar sebebiyle 39,06 TL olan hedef fiyatımızı 36,44 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %46 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Banka için 2024 yılında %50 kar daralması modelliyoruz. Hisse 2025T 2,2x F/K (Benzerlerine göre %3 iskontolu) ve 0,74x F/DD çarpanlarıyla ve %37,9 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kredi-mevduat makasında toparlanma. TL kredi-mevduat makası kuvvetli 236 baz puan toparlanmıştır. Ancak kümülatif net faiz marjı 0,3% oranında sabittir ve bütçe beklentisi ~%2 seviyesinin ve rakiplerinin gerisindedir. (GARAN: %3,3 AKBNK: %2,2). Swap fonlama maliyetleri görece sınırlı %35 azalarak 12,8 milyar TL’ye gerilemiş, Tüfe kağıt gelirleri %14 artarak 19,4 milyar TL’ye yükselmiştir. Değerlemede kullanılan oran %45’den %47’ye revize edilmiştir. Tüfe endeksli kağıt gelirleri hariç net faiz gelirlerinin 68 milyon TL’den rekor yüksek -5,2 milyar TL seviyesine ulaşması olumsuzdur.
Kaynak: Şeker Yatırım
