3Ç21 Finansal Sonuçları | Yapı Kredi Bankası
Kısa Vadeli Öneri Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 2,80
Hedef Fiyat (TL) 3,90
Uzun Vadeli Öneri AL
Özkaynak karlılığı %14,9’a çıktı (+)
Yapı Kredi Bankası’nın 3Ç21 dönemi net karı, beklentimizin ve piyasa tahminlerinin üzerinde, çeyreksel %45,4, yıllık %75,2 artış ile 3,25 mlr TL’ye ulaştı. 3Ç’de net karın beklentilerimizi aşması, temel olarak tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen çekirdek gelirlerden kaynaklandı. Banka’nın 2021 Ocak-Eylül döneminde ise net karı yıllık %60,7 oranında artarak 6,9 mlr TL’ye ulaşırken, özkaynak karlılığı ise %10,5’ten %14,9’a çıktı. Beklentileri aşan 3Ç sonuçlarının hisse performansına bugün olumlu yansımasını bekliyoruz. Banka için 3,30 TL olan hedef fiyatımızı 3,90 TL’ye revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi koruyoruz.
• Güçlü kredi büyümesi ile pazar payı kazanmaya devam etti – Banka’nın 3Ç21 döneminde TL kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre %9,9 ile sektör ortalamasının üzerinde büyüme gösterdi. Banka bu dönemde TL kredilerde pazar payını 40 bp artırmayı başardı. 3Ç’de bankanın YP kredi portföyü ise dolar bazında %3,6 daraldı. Diğer yandan, bankanın 2021 yılı üçüncü çeyrekte TL mevduat hacmi bir önceki çeyreğe göre %13,6 ile oldukça güçlü artış gösterirken, bireysel mevduatta pazar payı yükselmeye devam etti. Aktif kalitesine bakıldığında ise, bankanın 3Ç sonunda takipteki krediler oranı, güçlü kredi büyümesinin katkısı ile çeyreksel 27 bp düşüş ile %5,0 seviyesine geriledi. Aynı dönemde takipteki krediler karşılık oranı ise %71,3’ten %71,6’ya yükseldi. Bankanın 2Ç21’de %17 olan sermaye yeterlilik rasyosu ise 3Ç21’de %16,5 seviyesine geriledi.
• İyileşen net faiz marjı ve komisyon gelirlerdeki artış, çekirdek gelirleri olumlu etkiledi – 3Ç21 döneminde bankanın net faiz gelirleri (swap dahil) bir önceki çeyreğe göre %37,6 yükselerek 4,4 mlr TL ile beklentimizin %8,7 üzerinde gerçekleşti. Çeyrek bazında bankanın net faiz marjı (swap dahil) 2Ç’ye göre yaklaşık 78 bp iyileşme kaydetti. Ayrıca 3Ç’de bankanın komisyon gelirleri çeyreksel %18,3 ile beklentilerimizi aşan oldukça güçlü artış gösterdi. Böylece bankanın çekirdek gelirleri 3Ç’de %25,5 artarak 6,6 mlr TL’ye ulaştı. Öte yandan, bankanın 3Ç21’de karşılık giderleri 873 mn TL (ç/ç:-%4,9) ile beklentimize yakın gerçekleşirken, kümülatif net risk maliyeti (kur etkisi hariç) 60 bp’den 51 bp’a geriledi. Yapı Kredi Bankası’nın 3Ç21 dönem net karı 3,25 mlr TL ile beklentimizin %14,2 üzerinde gerçekleşirken, 9A21 net karı ise yıllık %60,7 oranında artarak 6,9 mlr TL’ye ulaştı. Bu dönemde bankanın özkaynak karlılığı ise %10,5’ten %14,9’a çıktı.
• Değerleme ve öneri – Beklentileri aşan 3Ç sonuçlarının hisse performansına bugün olumlu yansımasını bekliyoruz. 3Ç21 finansal sonuçlarının ardından Yapı Kredi Bankası için 2021 sonu net kar tahminimizi 6,3 mlr TL’den 9,7 mlr TL’ye yükseltiyoruz. Bununla birlikte banka için 3,30 TL olan hedef fiyatımızı 3,90 TL’ye revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi koruyoruz. Banka hisseleri son bir ayda BIST-100’e göre %6,9 pozitif ayrıştı.
Kaynak: Vakıf Yatırım