Beklentilerin üzerinde sonuçlar. Hedef fiyat 2,85 TL’den 3,05 TL’ye yükseltildi.
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 3.05
Artış potansiyeli (%) 46%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 2.85
Yapı Kredi Bankası 3Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 1,854 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %39 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,650 milyon TL olan tahminimizin ve 1,651 milyon TL olan piyasa beklentisinin %12 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 4,314 milyon TL olup geçen yıla göre kuvvetli bir şekilde %29 artarak %12,0 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen net faiz geliri ve ticari kar ile beklentilerden düşük faaliyet giderleri sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Diğer bankaların aksine marjlarda genişleme, yıllık bazda devam eden net ücret ve komisyon gelirleri artışı, TL bireysel kredilerde güçlü artış, güçlü YP mevduat artışı, ihtiyatlı kredi karşılıklarına rağmen kredi riski maliyetinde iyileşme ve 922 milyon TL tutarında ticari kar çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır. Banka riskler için 303 milyon TL ek karşılık ayırmıştır.
3Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Banka yönetimi, TL kredi büyümesinde yukarı yönlü potansiyel olduğunu belirtmiştir. Yılbaşından beri TL kredi büyümesi 22% seviyesine ulaşmıştır ve bankanın yüksek tek hane büyüme beklentisinin üzerinde seyretmektedir.
Hisse için 20% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 2,85 TL olan hedef fiyatımızı, 2020-2022 net kar rakamlarında gercekleştirdiğimiz yukarı yönlü revizyonlar sonrasi 3,05 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %46 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 3,3x F/K (Benzerlerine göre %9 iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %12,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında devam eden iyileşme. Sektörde görülen trendin aksine, swap maliyetlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 7 baz puan artarak %4,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki toparlanma (+%15) marjları olumlu etkilerken kredi mevduat makası 26 baz puan artış göstermiştir. 4Ç20’de marjlarda daralma beklenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yılık güçlü performans. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %18,9 artmıştır. Yıllık bazda ise %3,6 seviyesinde bir artış gerçekleşmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım