Yapı Kredi 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 4.50 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 5,20TL
Potansiyel Getiri: %16
4Ç17 Finansal Sonuçlar – Nötr
Kredi mevduat makasında iyi performans
Yapı Kredi 4Ç17’de 880mn TL net kar elde etti. (çeyreksel bazda %5 artış, yıllık bazda %54 artış) Açıklanan net kar, bizim beklentimiz olan 856mn TL ve piyasa beklentisi olan 855mn TL’nin hafif üzerinde gerçekleşti. Marj performansı beklentimizden bir miktar iyi gerçekleşirken, ticari işlemler zararı ve faaliyet giderleri beklentimizin hafif üzerinde kaldı. Yapı Kredi 2017’de %12.8 özkaynak karlılığına ulaştı (2016: %12).
Öne çıkan başlıklar;
Bilanço. Krediler çeyreklik bazda %4.8 büyürken, toplam mevduatlar ise %5.5 arttı. Böylece, kredi mevduat oranı 0.8puan daralarak %115 oldu.
Gelirler. Swap eklenmiş net faiz marjı çeyreklik 42 baz puan arttı ve %3.7 oldu. Kredi mevduat makası 65 baz puan artarken, TÜFEX gelirleri de marjı destekledi.
Aktif kalitesi. NPL oluşum oranı çeyreklik bazda 32 baz puan arttı ve 133 baz puan olarak gerçekelşti. NPL oranı ise 11baz puan artarak %4.5 oldu. Maliyet tarafında ise bankanın brüt karşılık maliyet çeyreklik bazda 21 baz puan daralarak 113baz puan olarak gerçekleşti. Bu daralmada karşılık ayırma oranının 1 puan azalarak %77’ye gelmesinin payı var.
Piyasa etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Yapı Kredi 2018’de %12-14 civarında bir kredi büyümesi ve buna yakın mevduat büyümesi beklerken, marj tarafında ise TÜFEX etkisi hariç yatay bir seyir bekliyor. (TÜFEX etkisi 20baz puan negatif). Gelirler tarafı beklentimiz ile uyumlu. Aktif kalitesi tarafında yönetim bir miktar maliyet düşüşü bekliyor biz ise bir miktar artış bekliyoruz. Genel olarak, 2018 ve 2019 tahminlerimizi korurken, “Endeks Üzeri” tavsiyemizi koruyoruz, hedef fiyatımız 5.20TL.