Yapı Kredi – Endeks Üzeri Getiri
Hisse Fiyatı TL3.5
12 Aylık Hedef Fiyat TL4.4
Beklenen getiri 28%
Karlılık artışı devam ediyor
Yapı Kredi Bankası 2. Çeyrekte solo bazda 848mnTL net kar açıkladı. Bu rakam, piyasa beklentisi olan 824mnTL ve bizim beklentimiz olan 816mnTL’nin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Net kar çeyreksel olarak %20, yıllık olarak %108 artış kaydetmiştir. Visa’dan kaynaklı 235mnTL ve Tüfeye endeksli bono getirilerinin yarattığı dalgalanmayı hariç tuttuğumuzda, net kar çeyreksel olarak yaklaşık %7 arttığını gözlemliyoruz. Özkaynak karlılığı 1Ç16’daki %12 seviyesinden 2Ç’de %14 seviyesine yükselmiştir.
Endeks Üzeri Getiri tavsiyesine yükseltiyoruz
Bono faiz oranlarındaki gelişimi de göz önüne alarak, değerlemede kullandığımız sermaye maliyet oranını yaklaşık 60 baz puan yükseltiyoruz. Yapı Kredi için 2016 ve 2017 yılı net kar beklentilerimizi sırasıyla %5 ve %4 artırıyoruz. Beklentiden daha iyi gelişen maliyet artışından ötürü, 2016 yılı net kar artış beklentimizi %36’ya yükseltiyoruz. Sonuç olarak, Yapı Kredi için hedef fiyatımızı %2 yükselterek 4,4TL’ye çıkarıyoruz. Yapı Kredi için yükseliş potansiyeli %28’dir. Yapı Kredi’yi cazip değerleme çarpanları ve operasyonel performansındaki gelişim nedeni ile Endeks Üzeri Performans tavsiyesine yükseltiyoruz. Yapı Kredi 2016 yılı kar beklentimize göre 5,9x F/K ile işlem görmekte olup, son 1 yıllık F/K ortalaması 6,9x seviyesindedir.
Yapı Kredi’nin net faiz marjı tüfeye endeksli bono getirilerindeki düşüş ile çeyreksel olarak 18 baz puan daraldı. Swap maliyeti ve tüfeye endeksli bono geliri ile düzeltildiğinde, net faiz marjı çeyreksel 30 baz puan artış gösteriyor.
Bankanın komisyon gelirleri yıllık %14 artış gösterirken, faaliyet giderleri %8 yükseldi. Gider/gelir oranı 1. Çeyrekteki %45 seviyesinden 2. Çeyrekte %42’ye geriledi. Diğer gelirler kalemi ise 235mnTL tutarındaki Visa gelirlerinin etkisi ile 2. Çeyrekte 314mnTL olarak gerçekleşti.
Yapı Kredi’nin takipteki krediler oranı 15 baz puan artış ile %4,4’e yükseldi. Kredi risk maliyet oranı çeyreksel bazda düşerek 131 baz puandan 117 baz puana geriledi. İkinci grup krediler portföyünde %3’lük artış gözlendi.
Banka 2. Çeyrekte kredilerde %4 büyüme gösterdi. Kobi kredileri dışında tüm segmentlerde büyüme görüldü. Banka yönetimi aktif kalitesinde temkinli olmak adına Kobi kredilerindeki büyüme olmadığnı belirtti. Bankanın anasermaye yeterlilik oranı çeyreksel 12 baz puan artış ile %10,9’a yükseldi.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!