4Ç16 Finansal Sonuçları| İş Bankası
Endekse Paralel Getiri
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Beklentilere paralel net kar (=)
Yapı Kredi Bankası 4Ç16 için 545 mn TL olan beklentimizin %5, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %2 üzerinde 570 mn TL (çeyreksel -%30, yıllık -%10) net kar açıkladı. Yapı Kredi Bankası’nın 4Ç’de hem kredi hem de mevduat büyümesi sektör ortalamasının oldukça üzerinde gerçekleşirken, aktif kalitesinde bozulmanın devam etmesi dikkat çekti. Ayrıca Banka’nın 4Ç’de net faiz gelirlerindeki düşüş ve karşılık giderlerindeki artış net karı olumsuz etkiledi. Banka’nın hem piyasa beklentilerine hem de bizim beklentilerimize yakın gelen 4Ç sonuçlarının hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Yapı Kredi Bankası için 4,53 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “TUT” önerimizi koruyoruz.
Yapı Kredi Bankası’nın 4Ç’de toplam kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre sadece %9,5 artış göstererek %7,7 olan sektör ortalamasının oldukça üzerinde gerçekleşti. Detaya baktığımızda; çeyreksel bazda TL kredilerde %5,2 artış, YP kredilerde ise %17,7 büyüme ($:+%0,4) görüldü. Böylece Yapı Kredi Bankası’nın 2016 yıl genelinde kredi büyümesi %16,0 ile banka yönetimi tarafından %13,0 olarak bütçelenenin üzerinde gerçekleşti. Ayrıca Bankanın toplam kredilerde özel bankalar arasında 2015’de %16,0 olan pazar payı 2016’da %16,4 yükseldi. Banka’nın mevduat büyümesi ise 4Ç’de bir önceki çeyreğe göre sektör ortalamasının oldukça üzerinde %13,7 artış olarak gerçekleşti. Aynı dönemde TL tarafta %9,5 gibi güçlü artışın yanı sıra YP’de dolar bazında sektör trendinin aksine %1,8 mevduat büyümesi görüldü. Böylece 2016’da bankanın toplam mevduat hacmi 2015 yılına göre %21,6 artış gösterirken, Kredi/Mevduat oranı ise bu dönemde %117’den %112 düzeyine geriledi.
4Ç’de bankanın aktif kalitesinde bozulma devam etti. Böylece 4C16’da Banka’nın Takipteki Krediler Oranı (TKO) bir önceki çeyreğe göre 6 bp artış ile %4,86 düzeyine çıkarken, yılbaşından bu yana 86 bp artış ile 2016 sonu için banka yönetimi tarafından 30 bp artış olarak bütçelenenin üzerinde gerçekleşti. 4Ç’de özel bankalarda (sorunlu kredi portföyü satışlarının etkisi dahil) TKO’da bir önceki çeyreğe göre ortalama 5 bp düşüş gerçekleştiğini hatırlatalım.
4Ç’de toplam kredi-mevduat farkındaki olumlu seyrin devam etmesine karşın, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerinde düşüşün etkisi ile Banka’nın Net Faiz Gelirleri (NFG) 1,98 mlr TL (Ç/Ç:-%4,0, Y/Y:+%1,0) ile beklentimize paralel gerçekleşti. Böylece bu dönemde bankanın Net Faiz Marjı (NFM) 3Ç’ye göre 34 bp düşüş göstermiştir. Ayrıca bankanın Net Ücret & Komisyon Gelirleri 4Ç’de çeyreksel bazda %4 artış gösterirken, 2016 genelinde ise bu gelirler %5 artış ile banka yönetimi tarafından bütçelenen %15 civarındaki artışın oldukça gerisinde kaldı. Ancak hesap işletim ücretlerinin alınamamasının etkisi hariç tutulduğunda ise Banka’nın net ücret & komisyon gelirlerinde yıllık bazda %9 büyüme görülmüştür.
Bankanın 4Ç’de toplam faaliyet giderleri 3Ç’ye göre sınırlı değişim gösterirken, gider/gelir oranı çeyreksel bazda 61 bp artış ile %45,8’e çıktı. Böylece 2016 yılında toplam faaliyetleri yıllık bazda %6 artışla banka yönetimi tarafından hedeflenen TÜFE artışının altında gerçekleşmiş oldu.
Yapı Kredi Bankası’nın 4Ç’de toplam karşılık giderleri bir önceki çeyreğe %36 artarak 849 mn TL ile beklentimizin %2 üzerinde gerçekleşti. 4Ç’de güçlü kredi büyümesinin etkisi ile genel karşılık giderlerinin artmasının yanı sıra 3Ç’de olduğu gibi bankanın bu dönemde de 50 mn TL’lik serbest karşılık ayırması da toplam karşılık giderlerinde artışa neden oldu.
Banka yönetimi 2017 yılı beklentilerini açıkladı. Buna göre Banka için 2017 yılında kredi büyümesi %10-12, mevduat büyümesi %10-12, net faiz marjında yatay seyir, net ücret & komisyon gelirlerinde yaklaşık %10 artış ve ayrıca en az %13 Sermaye Yeterlilik Rasyosu beklenmektedir. Bloomberg konsensüs beklentilere göre, Yapı Kredi Bankası için 2017’de %13,9 kredi ve %12,7 mevduat büyümesinin yan sıra %12 özkaynak karlılığı tahmin edilmektedir. Böylece bankanın öngörülerinin piyasa tahminlerinin bir miktar altında kaldığı görülmektedir
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!