Olumlu görünüm korunuyor
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 13,83 TL
Hedef Fiyat: 16,60 TL
Getiri Potansiyeli: %20
Konsolide satışlar içinde beyaz eşya satışlarının payı artmaya devam ediyor. 2017 yılında konsolide satış gelirleri içinde %40,4 paya sahip bulunan beyaz eşya satışları, yükselişini 2018 yılında da sürdürdü ve payı %44,9 seviyesine ulaştı. Haziran sonu itibariyle devreye alınan 750 bin adetlik çamaşır makinesi ve 750 bin adetlik kurutma makinesi yatırımlarının tam yıl etkisinin görülmesi ve yeni ODM projelerinin ihracat tarafında devam eden desteği ile beyaz eşya satışları payının 2019 yılında 1,6 puan artışla %46,5 seviyesine ulaşacağını düşünüyoruz. Ayrıca, 2019 yılında beyaz eşya segmenti öncülüğünde satış gelirlerindeki büyümenin de devam edeceğini öngörüyoruz. Beyaz eşya segmentinde, yeni ODM projelerinin ihracat pazarlarındaki büyümeyi desteklemesi doğrultusunda, beyaz eşya segmenti satış gelirinin %26,7 artışla 9.017 milyon TL’ye ulaşacağını hesaplıyoruz. Bu çerçevede, 2019 ve 2020 yılı satış geliri tahminlerimizi de sırasıyla %4,2 ve %4,6 oranlarında artırarak, sırasıyla 19.383 milyon TL ve 23.081 milyon TL seviyesine yükseltiyoruz.
TV alımlarında taksit sayısında artış, iç satışlardaki daralmanın boyutunu sınırlandırması açısından önemli. BDDK, 10 Ocak’ta fiyatı 3.000 TL’ye kadar olan televizyon alımlarında üç ay olan taksit sınırının dokuz aya çıkarıldığını açıkladı. Vestel Elektronik’in 2018 yılı itibariyle konsolide satışları içinde TV ve elektronik cihazlar satışlarının payı %55,1 seviyesinde bulunuyor. Bu nedenle, bu yıl yurt içi büyümedeki yavaşlama ile daralmasını beklediğimiz yurt içi TV satış hacmindeki azalışı sınırlandırması ve pazar payındaki artışı desteklemesi açısından söz konusu gelişmeyi Vestel Elektronik için pozitif olarak değerlendiriyoruz. Ayrıca beyaz eşya tarafında ise, 31 Mart 2019 tarihinde sona ermesi beklenen ÖTV teşvikinin 30 Haziran 2019’a kadar uzatılmasını da, iç piyasa satışlarını desteklemesi açısından olumlu buluyoruz.
Değerleme. VESTL hisseleri, son bir aylık dönemde nominal olarak %111, BIST 100 Endeksi’ne relatif olarak ise %110 pozitif performans göstermesine karşılık beyaz eşya segmentindeki güçlü büyüme performansı ve ılımlı emtia fiyatlarının marjlar açısından destekleyici görünüm sunması açısından Vestel Elektronik hisselerini beğenmeye devam ediyoruz. Bud doğrultuda da, VESTL hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 8,85 TL’den 16,60 TL’ye yükseltiyor ve mevcut ‘AL’ önerimizi sürdürüyoruz. 2019 ve 2020 yılı tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyon, uzun vadeli FAVÖK marjı tahminimizde yukarı yönlü değişiklik, gelecek döneme ait daha düşük yatırım harcaması beklentimiz ve benzer şirket modelimizde gerçekleştirdiğimiz güncelleme hedef fiyatı yükseltmemizde etkili oldu.