3Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif
AL
Hisse Fiyatı: 59,40 TL
Hedef Fiyat: 81,50 TL
Getiri Potansiyeli: %37
Beklentimizi aşan net zarar. Vestel Elektronik, TMS 29 etkisi dahil 3Ç24’te kurum beklentimiz olan 1.314 mn TL net zararın üzerinde 3.008 mn TL net zarar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net zarar rakamında, net parasal kazancın beklentimizin altında 1 mlr TL seviyesinde gerçekleşmesi ile beklentilerimizi aşan net finansman gideri etkili oldu. Tüketici elektroniği segmentinin marjlarında görülen iyileşme operasyonel karlılığı desteklemeye devam ederken, operasyonel karlılıktaki ağırlığı yüksek olan beyaz eşya segmentindeki daralmayı önemsiyoruz. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net zarar ve net borçtaki artış doğrultusunda, açıklanan üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro performansı beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşti. 3Ç24’te net satış gelirleri, beklentimizin %2,6 üzerinde yıllık bazda %16,7 azalışla 33.535 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Türkiye satışları yıllık bazda %5,8 azalışla 15.074 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Avrupa satışları %22,4 azalışla 17.958 mnTL seviyesinde gerçekleşti. Satışların bölgesel dağılımına baktığımızda Türkiye’nin toplam ciro içerisindeki payı azalan Euro Bölgesi satışlarıyla birlikte yıllık bazda 4 puan artışla %41 seviyesine yükselirken, Avrupa Bölgesi’nin ciro içerisindeki payı %53’ten %49’a geriledi. Beyaz eşya segmentinde brüt karlılık yıllık bazda 7,5 puanlık daralma ile %25,3 seviyesine gerilerken, TV ve elektronik araçlar segmentinde brüt karlılık %9,7’den %23,1 seviyesine yükseldi. Kümüle rakamlara göre ise brüt kar marjı yıllık bazda 1,4 puan artışla %24,6 seviyesine yükseldi. Tüketici elektroniği segmentinin brüt karlılık tarafındaki iyileşmede özellikle panel fiyatlarındaki gerileme etkili olurken, beyaz eşya segmenti marjlarındaki gerilemede artan hammadde maliyetleri ve iç pazardaki daralma ana etken oldu.
Operasyonel karlılık, beklentimizin 0,4 puan altında kaldı. 3Ç24’te Vestel Elektronik’in FAVÖK’ü kurum beklentimizin %2,4 altında yıllık bazda %17,1 azalışla 2.935 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda değişim göstermeyerek, %8,8 seviyesinde gerçekleşti. Beyaz eşya segmenti karlılığındaki gerileme FAVÖK marjı üzerinde baskı yaratırken, tüketici elektroniği segmentinin katkısı yıllık bazda marjları destekledi. Öte yandan faaliyet giderlerinin/ satışlara oranının yıllık bazda 1,0 puanlık artışla %18,2’ye yükselmesi de, marjların baskılanmasında etkili oldu.
Vestel Elektronik için 86,15 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 81,50 TL seviyesine revize ediyor, ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz. Açıklanan finansal sonuçların ardından karlılık tarafının artan finansman gideri ile baskı altında kalmasına ek olarak, beyaz eşya segmenti tarafında gerileyen marjları modelimize yansıttığımızda hedef fiyatımızı aşağı yönlü revize ediyoruz. Vestel Elektronik için 86,15 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 81,50 TL seviyesine revize ediyor, ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
