2Ç21 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 29,60 TL
Hedef Fiyat: 38,00 TL
Getiri Potansiyeli: %28
– Beklentilerin üzerinde net kar. Vestel Elektronik, yılın ikinci çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 510,4 milyon TL’nin %35,8, ortalama piyasa beklentisi olan 555,2 milyon TL’nin de %24,8 üzerinde, yıllık %87,3 artışla 693,0 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net karda, tahminimizin aksine kaydedilen vergi geliri etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık bazda %81,2 artış gösterdi. 2Ç21’de net satış gelirleri, bizim beklentimizin %5,7, ortalama piyasa beklentisinin de %5,1 altında, yıllık %81,2 artarak 8.014 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Artan ihracat hacmi ve birim fiyatlara ek olarak olumlu kur etkisi, yıllık bazda güçlü artış gösteren satış gelirlerinde etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 2Ç21’de yıllık %65,0 artışla 3.191 milyon TL; beyaz eşya satışları da yıllık %93,7 artışla 4.823 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı 2Ç21’de yıllık bazda 0,3 puan artışla %27,2 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 3,7 puan artış ve 2,6 puanlık azalışla %25,4 ve %28,4 olarak gerçekleşti.
– FAVÖK beklentiler ile uyumlu. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 1.274 milyon TL’nin %2,0, ortalama piyasa beklentisi olan 1.255 milyon TL’nin de %3,5 üzerinde, yıllık bazda %74,6 artışla 1.299 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2Ç21’de yıllık 0,6 puan düşüş ile %16,2 seviyesinde gerçekleşti.
– Esas faaliyetlerden net diğer gider net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı kaynaklı 223,3 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider ve 80,8 milyon TL’lik net finansman gideri net karı baskıladı. 12,6 milyon TL seviyesinde kaydedilen vergi geliri ise net karı destekleyen unsur oldu.
– Tavsiyemizi AL olarak güncelliyoruz. İkinci çeyrek finansal sonuçlarının net karın operasyonel olmayan kalemler dolayısıyla beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla etkisinin ‘sınırlı pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemize karşılık makro ve finansal tahminlerimizi güncellememiz neticesinde, Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 34,65 TL’den 38,00 TL’ye yükseltiyor; TUT olan tavsiyemizi AL olarak güncelliyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım