Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 25.90
Güncel Fiyat, TL 15.55
Getiri Potansiyeli 67%
Yatırım teması:
Vestel Beyaz Eşya’yı i) ihracata dayalı iş modeli (2022 satışlarının %76’sı), ii) son kapasite yatırımının getirdiği satış hacmi büyüme potansiyeli (üretim kapasitesinin 2023’de 13,6 milyondan 16,0 milyon adede ulaşması bekleniyor), iii) Türkiye’de Avrupa pazarına yakın ve tek çatı altında faaliyet gösteren rekabetçi üretim yapısı ve, iv) güçlü nakit dönüşümüne izin veren görece düşük işletme sermayesi yoğunluğu nedenleri ile beğeniyoruz.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
Şirketin FAVÖK marjının artan hammadde fiyatları, Temmuz ayı başında yapılan ücret artışları ve EUR’nun USD karşısındaki değer kaybı ve ihracat pazarlarında büyük ölçüde sabit kalan ürün fiyatları nedeniyle 2021’deki %15,4’ten 2022’de %9,2‘Ye geriledi. Diğer yandan, şirket Avrupa dışındaki bölgelerde sağladığı güçlü büyüme ve Avrupa’da pazarın üzerinde gösterdiği performans sayesinde yılın ilk yarsının da zorlu talep koşullarına rağmen ihracat hacimlerinde tek haneli büyüme elde etti. İşletme sermayesinin satışlara oranı, hızlanan stok devri nedeniyle %10,4’den %6,5’ye kadar geriledi. Türkiye’de ise şirket, maliyet enflasyonunu büyük ölçüde fiyatlarına yansıtmayı başardı. 2023 yılında, döngüsel maliyet baskılarının azalması nedeniyle FAVÖK marjının %12’7‘e yükselmesini bekliyoruz.
Değerleme:
Şirketin değerlemesinde İNA analizi kullandık. Hisse, 2024T 6,0x F/K ile global benzerlerine göre %52 iskonto ile işlem görüyor.
Kaynak: Ak Yatırım