Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Nötr
Öneri: TUT
Mevcut Fiyat (TL) 13.77
Hedef Fiyat (TL) 24.50
Getiri Potansiyeli (%) 77.9%
Vestel Beyaz Eşya 4Ç24’te 17.889 milyon TL gelir, 1.029 milyon TL FAVÖK ve 64 milyon TL net zarar açıkladı. 4Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 639 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Net zarar ve net borç pozisyonunda çeyreksel bazda azalış.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Karlılığın zayıf devam etmesi.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç24 finansallarında, FAVÖK rakamında yıllık bazda azalış yaşanırken, geçen yılın aynı döneminin aksine net zarar kaydedildi. Diğer yandan, net zarar çeyreksel bazda azalırken, net borç pozisyonu geçen çeyreğe kıyasla iyileşti. Dolayısıyla finansal sonuçların hisse performansı üzerinde önemli bir etki yaratmayacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket’in satış geliri 4Ç24’te yıllık %16 azalarak 17.889 milyon TL olarak gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri %16,3, yurt dışı satışları da %16,0 azalış göstermiştir.
■ 2023’te %76 olan kapasite kullanım oranı, 2024’te %71 olarak gerçekleşti.
■ 4Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %69 azalışla 1.029 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 9,7 puan düşüşle %5,7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjında yaşanan azalışta brüt karlılıktaki gerileme etkili oldu.
■ Şirket, 4Ç24’te 64 milyon TL net zarar (4Ç23: 1.360 milyon TL net kar, 3Ç24: 444 milyon TL net zarar) açıkladı. Daralan faaliyet karı yıllık bazda net zarara geçişte etkili oldu.
■ Şirket, 4Ç24’te 128 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (4Ç23: 2.383 milyon TL net gider) ve 850 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (4Ç23: 1.004 milyon TL net gider) kaydetti.
■ 2024 yıl sonu itibariyle Şirket’in 10.645 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Eylül 2024 sonu: 11.218 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2024 yıl sonu itibariyle 1,8x seviyesindedir (Eylül 2024 sonu: 1,4x).
■ Genel değerlendirme: Finansallarının ardından Vestel Beyaz Eşya için 12-aylık hedef fiyatımızı 24,50 TL olarak sürdürürken, sunduğu getiri potansiyeline karşılık talep ortamının henüz tam olarak iyileşmeye işaret etmemesi dolayısıyla önerimizi TUT olarak sürdürüyoruz. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 endeksinin %19 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 82,9x F/K ve 5,6x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
