Vestel 3C21 Bilanço Analizi
Öneri AL
Hisse Fiyatı, TL 25,34
Hedef Hisse Fiyatı, TL 43,47
Yükselme Potansiyeli 72%
Halka Açıklık Oranı 36%
Piyasa Değeri, TL mln 8.500
VESTL 3Ç21’de net kar rakamı yıllık bazda %61, çeyreklik bazda %79 daralarak 147 milyon TL olarak gerçekleşti. Piyasa beklentisi ise 243 milyon TL idi. 7,5 milyar TL’lik ciro ve 699 milyon TL FAVÖK ise beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Açıklanan sonuçlar operasyonel olarak beklentileri karşılamakla beraber finansal giderlerin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi net kar rakamını beklentilerin altına getirmiştir. Açıklanan sonuçların piyasa etkisini nötr olabileceğini düşünüyoruz.
Vestel, 3Ç21 finansallarında bir önceki yılın aynı dönemine göre yıllık bazda cirosunu %36 arttırdı. Bununla beraber, FAVÖK ise medyan tahmini olan 601 milyon TL seviyesinin üzerinde 699 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket’in finansallarında gözlemlediğimiz diğer bir husus net işletme sermayesindeki artış oldu.1,980 milyar TL olarak açıklanan net işletme sermayesinin, bir önceki çeyreğe göre %40 arttığını görüyoruz. 2021 yılının ilk dokuz ayında Şirket’in üretim adetleri geçen yılın aynı dönemine göre %29 artmıştır. Vestel gerçekleştirdiği toplam satışların, %65’ini Avrupa ülkelerine, %25’ini yurt içine ve %11’ini diğer ülkelere yaparken, net satışlarını bu yılın ilk dokuz ayında geçen yılın aynı dönemine göre %56, adet bazında ise %18 arttırmıştır.
Vestel, yılın ilk dokuz ayında 118 milyon doları tutarında yatırım harcaması gerçekleştirmiştir. Yatırım harcamaları içindeki en büyük pay %48 ile makine ve teçhizat yatırımları olmuştur.
Reel kur endeksinin desteği ile hem 4Ç21’de hem de 2022 yılında şirketin Avrupa bölgesine ihracatının artma eğiliminde olmasını bekliyoruz. Vestel Beyaz tarafından gelen kapasite artışının da hacimlere olumlu destek vermesi beklenebilir. 2022 yılındaki Dünya Kupası organizasyonu da TV satışlarını ön plana çıkartabilir. Bu varsayımlar doğrultusunda Vestel’in 2022 cirosunu %30 artırmasını, FAVÖK marjını 110 bps daralma ile %12.5 seviyesinde olmasını öngörüyoruz. Net kar rakamını da %24 artış ile 2,519 milyon TL olarak tahmin ediyoruz. Hisse 2022 tahminlerimize göre cazip bir şekilde 3.9x F/K ve 3.3x FD/Favök çarpanları ile işlem görmektedir. Hedef fiyatımız hisse başına 43.47 TL önerimiz ise AL şeklindedir. Elektrikli araçların şarj istasyonları ile ilgili yatırımı da yakın dönemde şirketin cirosuna katkı verebileceği için pozitif katalist olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Dinamik Menkul