Vestel 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
4Ç17 Finansal Sonuçlar – Nötr
Mevcut Hisse Fiyatı: 9.64 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 10.40TL
Potansiyel Getiri: %8
Güçlü operasyonel performans
Vestel Elektronik 4Ç17’de beklentimizden olumsuz, 20mn TL net zarar açıklamıştır. Operasyonel olarak baktığımızda, satışlar güçlü elektronik satışlarının etkisiyle beklentimizin üzerinde 39% büyürken, %7.3 seviyesinde beklentimizin hafif altında FVAÖK marjı gerçekleşmiştir.
Güncel çarpanlarla Vestel için hedef fiyatımızı 10.40TL (önceki 8.00TL) olarak revize ettik; Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Bugün hisse etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
TV satışlarında güçlü toparlanma; %50 satış büyümesi
TV segmentinde büyüme yurtiçinde pazar payı kazanımları, yurtdışında yüksk baz etkisiyle %50 olarak gerçekleşmiştir. Fiyat artışları, ürün karması ve kur etkisi de büyümeyi desteklemiştir. Beyaz eşya tarafında ise şirket yurtdışı pazarlardaki talebin etkisiyle %20 büyüme kaydetmiştir.
Şirket’in brüt kar marjı beyaz eşya tarafında hammadde maaliyet artışlarının etkisiyle yıllık bazda 3.9 puan daralarak %19.8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in FVAÖK marjı ise 4Ç17’de yıllık bazda 3.1 puan daralarak %7.3 seviyesinde gerçekleşmiştir.
1Ç18 Beklentileri
Şirket önümüzdeki çeyrekte yurtiçin vergi teşvikinin yüksek bazı nedeniyle beyaz eşyada talebin zayıf olmasını beklemektedir. Diğer taraftan, ürün fiyat artışlarıyla, hammadde maliyet artışlarının bir miktar karşılanması öngörülmektedir.
TV tarafında ise yurtiçinde zayıf sezon olsa da, Avrupa’da FIFA World Cup ve Toshiba TV satışlarındaki artışın etkisiyle güçlü büyüme beklenmektedir.