Göreceli muhafazakar bütçe
Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 13.26
Artış potansiyeli (%) 44%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 13.26
VakıfBank 2023 yılı için göreceli muhafazakar operasyonel bütçesini açıklamıştır ve yüksek %10’lu seviyelerde özkaynak karlılığı öngörmektedir (Şeker: %13,6). Makro tarafta %25 oranında yıl sonu enflasyonu beklenmektedir.
1) TL kredilerde <%40 (Şeker: %47) artış, YP krediler (Tek haneli daralma) (Seker: -%4),
2) Net faiz marjı (düzeltilmiş): %3,5-4% (Şeker: %3,5),
3) Komisyon gelirlerinde %25-30 büyüme, (Şeker: %42),
4) Faaliyet giderlerinde enflasyon üzerinde artış (Şeker: %45 artış),
5) Aktif kalitesi tarafında net kredi riski maliyetinin 254 baz puan seviyesinden 100 baz puan seviyesine gerilemesi (Şeker: 200 baz puan) ve normalleşme yaşanması, TGA rasyosunun yatay yada hafif yukarı gerçekleşmesi modelleniyor (Şeker: %2,4). 2022 yılındaki gibi ilave ek karşılık ayrılması beklenmemektedir.
Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjında yıllık bazda 300 baz puan daralma, kredi mevduat maliyetlerinde ilk 6 ay daralma beklenmektedir. Yılın ikinci yarısı için marjlarda daha pozitif bir görünüm öngörülmektedir. Swap maliyetlerinin 2023 yılında yaklaşık 3 milyar TL seviyesinde sabit seyretmesi bütçelenmiştir. TL mevduat faizleri şu an yaklaşık %28 seviyesindedir ve banka %60 oranına ulaşmayı hedeflemektedir. 2022’de regülasyonlar kapsamında 870 milyon TL komisyon ödenmiştir ve 2023 yılı için 3 milyar TL bütçe ayrılmıştır.
Banka deprem yardımları kapsamında 12 milyar TL bağış yaptığını açıklamıştır. Bankanın serbest karşılıkları toplamı 4Ç22 itibariyle 19 milyar TL sevisinde olup faaliyet giderlerindeki artışların negatif etkisini dengeleyebilecek büyüklüktedir.
Bankanın yüksek %10 seviyesindeki özkaynak karlılığı beklentisi bizim %13,6 beklentimiz hafif üzerindedir. Yönetimin ücret ve komisyon gelirlerinde %25-30 artış hedefi görece muhafazakar olup yukarı yönlü potansiyel taşımaktadır. Banka için 2023 yılında %37 kar daralması modelliyoruz.
Hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Hisse için 13,26 TL olan hedef fiyatımızın %44 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 4,3x F/K (Benzerlerine göre %85 primli) ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla ve %13,6 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım