Vakıfbank Hisse Yorumu
Güçlü tahsilatlar karlılığı destekledi…
Vakıfbank yılın ilk çeyreğinde 374mnTL beklentilerin %9 üzerinde konsolide olmayan net kar açıkladı. Açıklanan rakam çeyreksel %12, yıllık ise %29 düşüşe işaret etmektedir. Çeyreksel 73 baz puan artan mevduat maliyeti kredi-mevduat makasında 34 baz puanlık daralmaya neden olurken, komisyon gelirleri perakende kredilerdeki daralmaya bağlı çeyreksel %9 azalmıştır. Bunların etkisinde, menkul gelirlerindeki çeyreksel %14 artışa rağmen çekirdek gelirler (net faiz geliri + komisyon) çeyreksel %7 düşmüştür. 159mnTL tutarında takipteki kredinin tahsilatları diğer faaliyet gelirlerini çeyreksel %21 artırırken karlılığı desteklemiştir. Maliyeti yüksek kısa vadeli para swaplarını tercih etmeyen Vakıfbank ticari gelirlerini rakiplerinin aksine bu çeyrek 47mnTL artırmıştır. Bankanın açıklanan sonuçları sonrasında yapmış olan telekonferansta, 2014 yılı bütçesinde net faiz marjında yıllık 65 baz puan düşüş beklentisini korumuştur. İkinci çeyrekte yeniden fiyatlanan aktiflerin ve TÜFE’ye endeksli menkul getirilerinin olumlu etkisinde net faiz marjında 40 baz puan artış beklemekteyiz. Hedef fiyatımızı 5,32 TL olarak, tavsiyemizi ise “AL” olarak koruyoruz. Vakıfbank 2014 tahmini 0,8 fiyat/defter değeri ile rakiplerinden %28 iskontolu işlem görmektedir. Vakıfbank için 2014 sermaye getirisi beklentimiz %12’dir (rakipler %13). Banka için 2014 yılında net karda yatay performans beklemekteyiz (rakipler yıllık %6 düşüş). Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar… TL kredi-mevduat makası çeyreksel 65 baz puan daralırken YP makası yatay kalmıştır. Özellikle TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerindeki artışın etkisinde menkul gelirleri çeyreksel %14 artmıştır. 65mnTL temettü gelirleri karlılığı desteklemiştir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!