Beklentilere paralel
Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 26.43
Artış potansiyeli (%) 33%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 26.43
VakıfBank 3Ç24 solo finansal sonuçlarında piyasa beklentisine paralel 8,023 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel %12 artış). Net kar rakamı bizim 8,081 milyon TL beklentimizin %1 altında, 7,896 milyon TL olan piyasa beklentisinin ise %2 üzerinde gerçekleşti.
Bankanın 9 aylık karı 27,214 milyon TL olup geçen yıla göre %81 oranında kuvvetli artmıştır. Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en yüksek kar artışına işaret etmektedir. Kamu mevduat bankalarında yıllık bazda kar artışı %14 seviyesindedir. Ortalama özkaynak karlılığı 6A24’deki %21,2’den %19,5 seviyesine gerilemiştir (Bütçe: düşük %20).
Çekirdek bankacılık gelirleri ve diğer bankacılık gelirleri pozitif sürpriz yaparak beklentimizden iyi, kredi karşılıkları ise beklentimizden yüksek gerçekleşmiştir. Diğer bankalarda görülen trendin aksine net faiz gelirleri çeyreksel bazda %6,2 artmıştır. 453 milyon TL ticari kar ticari kar ve faaliyet giderlerindeki sınırlı artış olumludur ancak kredi karşılıklarındaki sert %31 artış karlılığı baskılamıştır.
Banka yönetimi 2024 yılı %30 özkaynak karlılığı beklentisini marjlardaki baskı nedeniyle düşük %20 olarak aşağı yönlü revize etmiştir.
Hisse için önemli bir etki beklemiyoruz. 26,43 TL olan hedef fiyatımızın %33 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Banka için 2024 yılında düşük baz etkisi nedeniyle %105 kar artışı modelliyoruz. Hisse 2025T 3,2x F/K ve 0,69x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %6 iskontolu) ve %24,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında toparlanma ile pozitif ayrışma. Düzeltilmiş marjlar çeyreksel 110 baz puan toparlanarak %2,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif bazda ise %1,6 seviyesindedir. Swap fonlama maliyetleri %62 azalarak 4,2 milyar TL seviyesine gerilemiştir. Tüfe endeksli kağıt gelirleri ise %21 artarak 24,7 milyar TL’ye yükselmiştir. Bu kağıtları değerlemede görece düşük %43,5 kullanılmıştır ve 4Ç24’de 10 milyar TL ek gelir beklenmektedir. 2024 yıl sonu için marjlarda sınırlı iyileşme beklenmektedir.
TL kredi-mevduat makasında toparlanma. TL kredi-mevduat makası kuvvetli 270 baz puan toparlanmış ve pozitif bölgeye geçmiştir. Toplam kredi-mevduat makası 18 baz puan zayıflayarak %1,7 seviyesine gerilemiştir. 4Ç24’de yılın en kuvvetli marjları beklenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde toparlanma. Ücret ve komisyon gelirleri 2Ç24’deki %1,2 daralmanın ardından çeyreksel bazda %14,6 artmıştır. Yıllık bazda artış ise %104 seviyesindedir ve bütçe beklentisinin üzerindedir ancak kamu bankalarının yıllık ortalama %116 artışının hafif altındadır. Komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerine oranı 2Ç24’deki %65,1’den %64,7 seviyesine gerilemiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
