Beklentilere paralel
Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 26.43
Artış potansiyeli (%) 39%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 26.43
VakıfBank 2Ç24 solo finansal sonuçlarında piyasa beklentisine paralel 7,169 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel %40 düşüş). Net kar rakamı bizim 7,155 milyon TL beklentimize ve 7,055 milyon TL olan piyasa beklentisine paralel gerçekleşti.
Bankanın 6 aylık karı 19,192 milyon TL olup geçen yıla göre %248 oranında kuvvetli artmıştır. Kamu mevduat bankalarında yıllık bazda kar artışı %60 seviyesindedir. Ortalama özkaynak karlılığı 2023’deki %27’den %21,2 seviyesine gerilemiştir (Bütçe: %30).
Çekirdek bankacılık gelirleri ve diğer bankacılık gelirleri beklentimizden zayıf, kredi karşılıkları ise pozitif sürpriz yaparak beklentimizden düşük gerçekleşmiştir. Diğer bankalarda görülen trendin aksine ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %1,2 gerilemiştir. 7 milyon TL seviyesinde rekor yüksek ticari zarar karlılığı önemli ölçüde baskılamıştır. Banka 2,5 milyar TL serbest karşılığı çözmüştür. Efektif vergi oranı %6 seviyesinde görece düşüktür.
Banka yönetimi 2024 yılı %30 özkaynak karlılığı beklentisini korumuştur. Düzeltilmiş net faiz marjı beklentisi 50-100 baz puan iyileşmeden sınırlı iyileşmeye aşağı yönlü revize edilmiştir. Kredi riski maliyeti beklentisi de 150 baz puandan hafif pozitife revize edilmiştir.
Hisse için önemli bir etki beklemiyoruz. 26,43 TL olan hedef fiyatımızın %39 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Banka için 2024 yılında düşük baz etkisi nedeniyle %105 kar artışı modelliyoruz. Hisse 2025T 3,0x F/K ve 0,67x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %12 iskontolu) ve %24,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında sabit seyir. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş marjlar çeyreksel sabit seyrederek %1,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Swap fonlama maliyetleri çeyreksel %9 artarak rekor yüksek 10,9 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Tüfe endeksli kağıt gelirleri ise %15 artarak 20,4 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Bu kağıtları değerlemede görece düşük %40,7 oranı kullanılmıştır ve 3Ç24’de 21 milyar TL gelir beklenmektedir. Yılın ikinci yarısında marjlarda rakiplerinin üzerinde toparlanma beklenmektedir. Banka 2024 yıl sonu için marjlarda sınırlı iyileşme beklemektedir.
TL kredi-mevduat makasında zayıflama. TL kredi-mevduat makası hala negatif seyretmektedir. Toplam kredi-mevduat makası 133 baz puan zayıflayarak %1,9 seviyesine gerilemiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde çeyreksel daralma. Ücret ve komisyon gelirleri, diğer bankalarda görülen trendin aksine, çeyreksel bazda %1,2 gerilemiştir. Yıllık bazda artış ise %129 seviyesindedir ve kamu bankalarının yıllık ortalama %134 artışının hafif altında gerçekleşmiştir. 2024 yılı için enflasyon oranı üzerinde büyüme beklenmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
