Vakıfbank 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
“Vakıfbank’ın Net Karı 3Ç2017’de 700,7mn TL ile Beklentilerin Hafif Altında Kaldı…”
Öneri : “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 8,85TL
Vakıfbank’ın 2017 yılının üçüncü çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %21,9 oranında gerileyerek 700,7mn TL olmuş ve hem bizim beklentimiz olan 724mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 736mn TL’nin hafif altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada net faiz gelirlerinin beklentimizin altında gelmesi etkili olmuştur.
Üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Banka’nın dokuz aylık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %46,9 oranında artarak 2,8 milyar TL’ye yükselmiştir. Yılın ilk dokuz ayındaki net dönem karı da 2016 yılında elde edilen 2,7 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir.
Çeyreksel bazda karın gerilemesinde TÜFE endeksli tahvillerin getirilerindeki azalma ve mevduat maliyetlerindeki artış ana etkenler olmuştur. Banka’nın net faiz gelirleri, bir önceki çeyreğe göre TÜFE endeksli menkul kıymetlerden elde edilen faiz gelirlerinin 300mn TL düşmesi ve mevduatlardaki artış ile birlikte maliyetlerdeki yükselişe bağlı olarak mevduata verilen faizlerin %16,6 oranında artmasının önemli etkisiyle, çeyreksel bazda %14,9 oranında gerileyerek karı baskılamıştır. Operasyonel giderlerdeki yükseliş karı baskılayan diğer unsur olmuştur. Diğer yandan, hızlı kredi büyümesine de bağlı olarak net ücret ve komisyon gelirleri %14,1 oranında artarak karı desteklerken, karşılıklar %8,2 oranında azalmıştır. 148mn TL’lik karşılık iptaline bağlı olarak diğer faaliyet gelirleri de 362mn TL olarak yüksek seviyede gerçekleşmiştir.
Banka’nın net faiz marjı, özellikle TL mevduat maliyetlerindeki 81baz puanlık artış ve TÜFE endeksli tahvillerin negatif etkisiyle 76baz puan gerilemiş ve 3Ç2017’de %3,14’e gerilemiştir. Banka’nın üçüncü çeyrek özsermaye ve aktif karlılığı da sırasıyla %12,8 ve %1,2 olarak gerçekleşmiştir.
Vakıfbank’ın sermaye yeterlilik rasyosu, kar rakamı ve 525mn TL katkı sermaye niteliğindeki tahvil ihracı (30 baz puan katkı) ile birlikte 45 baz puan artarak %16,19’a yükselmiştir.