Vakıfbank (Endekse Paralel Getiri)
Yüksek ticari kar ile beklentinin üzerinde net kar… Endekse Paralel Performans tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Hisse Fiyatı TL5.2
12 Aylık Hedef Fiyat TL5.4
Beklenen getiri 4%
Vakıfbank 4Ç16’da 782mn TL solo net kar açıkladı. Bu rakam, piyasa beklentisi olan 659mnTL ve bizim tahminimiz olan 602mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Net kar çeyreksel bazda %4 düşerken, yıllık %19 artış kaydetti. 2016 yılı toplam net kar yıllık %40 arttı ve özkaynak karlılığı %12,5’tan %15’e yükseldi. 4Ç’deki özkaynak karlılığı, yüksek karşılık gideri nedeni ile 130 baz puan düşerek %16,5’a geriledi. 4. çeyrekteki net karın beklentinin üzerinde gelmesinde, ters swap pozisyonu nedeniyle elde edilen yüksek ticari & kur karı etkili oldu.
Geçtiğimiz hafta vergi finansallarında k/z sonuçlarını gördüğümüz için, bu sonuçların hisse performansına önemli bir etki yapmasını beklemiyoruz.
Banka yönetimi, 2017 yılı için %14 kredi, %13 mevduat, %10 faaliyet gideri artışı, %20 komisyon geliri artışı öngörmektedir. Net faiz marjında hafif daralma bekleyen yönetim, tüfeye endeksli bono getirileri nedeni ile, marjların daha olumlu gelişebileceğini belirtti. Bu sonuçlardan sonra, hedef fiyatımızı 4,7TL’den 5,4TL’ye yükseltiyoruz. Tüfeye endeksli bono getirilerindeki artışın marjlara olumlu yansıması ve karşılık gideri için varsayımlarımızı revize ederek, net kar beklentimizi %13 yukarı çekiyoruz. Ancak %4’lük sınırlı yükseliş potansiyeli nedeni ile Vakıfbank için Endekse Paralel Performans tavsiyemizi koruyoruz.
4Ç16 Performans Detayları
Vakıfbank’ın düzeltilmemiş net faiz marjı çeyreksel 18 baz puan daraldı. Banka, 4Ç’de 265mnTL ticari kar elde etti (3Ç16: 146mnTL). Ticari kar ile düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 7 baz puan arttı. TL kredi-mevduat faiz makası çeyreksel aynı seviyede kalırken, YP kredi-mevduat faiz makası 56 baz puan artış gösterdi.
Komisyon gelirleri yıllık %12 artarken, faaliyet gideri artışı %3 ile sınırlı kaldı. 2015 yılındaki gider-gelir oranı %47 iken, verimlilik artışı ile bu oran 2016 yılında %40’a geriledi.
Bankanın takipteki krediler oranı çeyreksel 13 baz puan arttı ve %4,19’a yükseldi. Takipteki krediler için ayrılan karşılık oranı 80 baz puan artışla %83’e yükseldi. net takipteki krediler oluşumu 4Ç’de 668mn TL’ye yükseldi (3Ç16: 359mnTL). yakın izlemedeki krediler (2. grup) çeyreksel %9 düşüş gösterdi ve toplam yeniden yapılandırılan krediler çeyreksel %29 arttı.
SYR ve Ana sermaye yeterlilik oranları yaklaşık 30 ve 40 baz puan düşüşle, sırasıyla %14,2 ve %11,4’e geriledi. Banka geçtiğimiz haftalarda, Basel 2 uyumlu 228 mn USD tutarında sermaye benzeri kredisini Basel 3 uyumlu hale getirdi ve 1Ç17 SYR’ye 50 baz puan katkı sağlamasını beklemektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!