Güçlü tahsilatlar karlılığı destekledi…
Vakıfbank yılın ikinci çeyreğinde 349mnTL beklentilerin biraz üzerinde konsolide olmayan net kar açıkladı. Açıklanan rakam çeyreksel %7, yıllık ise %9 düşüşe işaret etmektedir. Çeyreksel 26 baz puan artan kredi getirisi ve mevduat maliyeti kredi-mevduat makasında değişime neden olmazken, komisyon gelirleri perakende kredilerdeki artışa bağlı çeyreksel %18 artmıştır. Bunların etkisinde ve menkul getirilerindeki çeyreksel 100 baz puan artışa ile birlikte çekirdek gelirler (net faiz geliri + komisyon) çeyreksel yatay kalmıştır. 125mnTL tutarında takipteki kredinin tahsilatları ve karşılık geri dönüşleri diğer faaliyet gelirlerini çeyreksel %73 artırırken karlılığı desteklemiştir. Maliyeti yüksek kısa vadeli para swaplarını tercih etmeyen Vakıfbank ticari gelirlerini rakiplerinin aksine bu çeyrek 80mnTL artırmıştır.
Bankanın açıklanan sonuçları sonrasında yapmış olan telekonferansta, 2014 yılı net faiz marjında yıllık 65 baz puan düşüş beklentisini korumuştur. Komisyon büyüme beklentisini ise yıllık %20’den yatay seviyeye düşürmüştür. Üçüncü çeyrekte yeniden fiyatlanan aktiflerin ve TÜFE’ye endeksli menkul getirilerinin olumlu etkisinde net faiz marjında 30 baz puan artış beklemekteyiz. Hedef fiyatımızı 5,63 TL’ye (eski 6,19TL) revize ederken, tavsiyemizi ise “AL” olarak koruyoruz. Vakıfbank 2015 tahmini 0,7 fiyat/defter değeri ile rakiplerinden %25 iskontolu işlem görmektedir. Vakıfbank için 2015 sermaye getirisi beklentimiz %12’dir (rakipler %15). Banka için 2014 yılında net karda %4 azalma beklemekteyiz
Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar… TL kredi-mevduat makası çeyreksel yatay kalırken YP makası çeyreksel 9 baz puan daralmıştır. Bu çeyrek 7 yeni şube açan Vakıfbank’ın faaliyet giderleri çeyreksel %8 artmıştır (yıllık %25 artış). Bankanın 2014 yılı faaliyet giderlerinde artış beklentisi yıllık %14’tür.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!