3Ç24 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 124,90
Hedef Fiyat 161
Potansiyel Getiri %28,90
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %2,17 artışla 18.196 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %20,87 azalışla 2.902 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 465 baz puan azalışla %15,9 olmuştur. Net karı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %84,59 azalışla 470 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç24’te 18.196 mn TL satış geliri (kons: 19.899 mn TL; Gedik: 19.456 mn TL; yıllık: +%2); 2.902 mn TL FAVÖK (kons: 3.297 mn TL; Gedik: 3.229 mn TL; yıllık: -%21) ve 470 mn TL net kar (kons: 1.405 mn TL; Gedik: 1.982 mn TL; yıllık: -%85) açıklamıştır. Satış gelirleri yıllık %2,2 artış kaydetmiş olup, artışın fiyatlandırmadan kaynaklandığı görülmektedir. Şirketin konsolide çeyreklik satış hacmi 6 bin ton azalarak 172 bin ton olmuştur (2Ç24: 153 bin ton; 2Ç23: 169 bin ton; 3Ç23: 178 bin ton). 3Ç24’te FAVÖK %21 azalırken, FAVÖK marjı 465bp’lık daralma kaydetmiştir. Beklentilerin altında satış gelirleri ve FAVÖK marjındaki 60bp’lık fark faaliyet kaybının temel nedenleri olarak görünmektedir. Göreceli zayıf operasyonel karlılık ve yüksek faiz maliyetleri, yüksek 3 aylık vergi dilimi (2Ç24: %59 ve 3Ç23: %29) ve düşük parasal kazançların birleşimi net karı baskılamıştır. Öte yandan şirketin net yabancı para kısa pozisyonu yıllık %48 çeyreklik %18 artarken, net borcu yıllık %28 yükseliş kaydetmiştir. Özetle, finansal sonuçlar şirket için güçlü sezonda hacimlerde ve marjlarda düşüşe işaret etmektedir. Önümüzdeki dönemlerde, 4Ç24’ün yüksek sezon olması kaynaklı operasyonel performansın önemli olduğu düşünüyoruz. Hisse BIST-100 Endeksi’nin yılbaşından bu yana %23 üzerinde performans sergilemiştir. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 4,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
