“Ülker’in 2Ç2021’de Ana Ortaklık Net Dönem Karı 206,6mn TL ile Beklentilerin Biraz Altında Gerçekleşti…’’
Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 19,73 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 29,10 TL
Ülker’in 2021 yılı ikinci çeyrek ana ortaklık net dönem karı 206,6mn TL ile ortalama piyasa beklentisi olan 227mn TL’ye yakın, bizim beklentimiz olan 262mn TL’nin ise altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada brüt karlılığın beklentimizden düşük gelmesi ana etken olmuştur. Bir önceki yılın aynı döneminde 504,4mn TL ana ortaklı net dönem karı kaydedilmişti.
Satış gelirleri ikinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış hacmindeki %4,8’lik gerilemeye karşın, %18,5 oranında artan şirketin brüt karı ise maliyetlerdeki görece yüksek artışa bağlı olarak %5,2 oranında artmış ve 617,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde şirketin operasyonel giderleri %25,5 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 2,3mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece şirketin faaliyet karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,3 oranında azalarak 297,6mn TL’ye gerilemiştir.
Şirket’in FAVÖK’ü ise %7,4’lük gerileme ile 351,6mn TL (ortalama piyasa beklentisi 354mn TL) olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı da 2Ç2020’deki %17,7 seviyesinden 2Ç2021’de %13,8’e düşmüştür. Türkiye operasyonlarında FAVÖK tutarı 2Ç2021’de %5,9’luk gerilemeyle 184,6mn TL olurken uluslararası operasyonlarda da FAVÖK %9’luk azalmayla 167mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Yatırım faaliyetlerinden 2Ç2021’de 782,1mn TL (2Ç2020’de 748,6mn TL) gelir kaydedilmiştir. Diğer taraftan finansman gideri 2Ç2020’deki 409,9mn TL’den 2Ç2021’de 702,7mn TL’ye yükselmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak vergi öncesi net dönem karı 377mn TL olurken, 144,4mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 206,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Ülker, ilk yarı sonçları ardından 2021 yılı beklentilerinde güncellemiştir. Buna göre şirket 2021 yılında satış gelirlerinde %15 olan büyüme beklentisini %16’ya yükseltirken, FAVÖK marjının beklentisini %16,6 seviyesinden %16’ya çekmiştir.
Kaynak: Ziraat Yatırım