Ülker 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
3Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Potansiyel Getiri: %24
Ülker, 3Ç17’de, beklentilerin üzerinde 64mn TL net kar açıkladı. Şirket’in satışları ve FVAÖK de iyileşen yurtdışı operasyonları ve güçlü yurtiçi faaliyetleriyle beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Finansal sonuçların hisse etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Yurtiçinde %9, yurtdışında %19 satış hacim büyümesi
Net satış hacimleri 3Ç17’de yıllık bazda %12 oranında artarken, satış gelirleri %20 oranında artmıştır. Satış gelirlerindeki büyümede hem yurtiçi hem yurtdışındaki fiyat artışları ve hacim büyümesi etkili olmuştur.
Yurtiçinde satış hacim büyümesi %9 seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışında satış hacimleri %19 oranında artmıştır. Şirket’in ciro büyümesi ise yurtiçinde %18, yurtdışında kur etkisi ve fiyat artışlarıyla %45 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Çikolata satışlarında 3Ç17’de %7.3 satış büyümesi kaydedilmiştir. Bisküvi tarafında ise, satış hacim büyümesi %18.5 seviyesinde gerçekleşmiştir.
1.8 puan yıllık bazda artış ile %23.1 brüt kar marjı
3Ç17’de Şirket’in brüt marjı yıllık bazda 1.8 puan artarak %23.1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yüksek brüt kar marjında, ortalama fiyat artışlarıyla yurtdışı operasyonların brüt kar marjındaki 6.6 puanlık iyileşme etkili olmuştur. Yurtiçi operasyonların brüt kar marjı da aynı çeyrekte 0.3 puan artış kaydetmiştir. FVAÖK marjı yıllık 0.5 puan artarak %13.5 olarak gerçekleşmiştir.
Ülker, 3Ç17’da 167mn TL net finansal gider kaydetmiştir. Şirket’in 2Ç17 sonunda 755mn TL olan konsolide net borcu 3Ç17 sonunda 773mn TL seviyesine yükselmiştir. Net borç/FVAÖK oranı 1.26x seviyesinde gerçekleşmiştir.
Ülker için 2017-sonu tahminlerimizi finansallar sonrasında güncelleyeceğiz.