2Ç17 Finansal Sonuçlar – Nötr
Hedef Hisse Fiyatı: 25.30TL
Potansiyel Getiri: %21
Ülker, 2Ç17’de, konsensüs beklentisine yakın 84mn TL net kar açıkladı. Sonuçların bizim beklentimizin üstünde olmasında düşük kur farkı giderleri etkili. Şirket’in satışları ve FVAÖK beklentilerin hafif üstünde gerçekleşmiştir. Finansal sonuçların hisse etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. 18% satış hacim daralması; gelirlerde yıllık %11 büyüme
Net satış hacimleri 2Ç17’de yıllık bazda %18 oranında daralırken, satış gelirleri %11 oranında artmıştır. Satış gelirlerindeki büyümede hem yurtiçi hem yurtdışındaki fiyat artışları etkili olmuştur.
Çikolata satışlarında gerçekleşen ortalama %17.6 fiyat artışıyla, %13.3 satış büyümesi kaydedilmiştir. Bisküvi tarafında ise, ortalama %17.6 fiyat artışıyla ciro büyümesi %15.8 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Diğer taraftan, yurtiçinde ciro büyümesi %11.4 seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışında konsolide satışlar %10.3 oranında artmıştır. Diğer kategoriler dışarıda bırakıldığında şekerleme satışları yurtdışında %20 büyüme kaydetmiştir. Şirket’in satışlarında uluslararası operasyonların payı bu çeyrekte %29.4 seviyesine yükselmiştir.
Brüt kar marjı 0.5 puan azalarak %24 olarak gerçekleşti
2Ç17’de Şirket’in brüt marjı yıllık bazda 0.5 puan daralmasında yurtiçi operasyonların brüt kar marjındaki 2.3 puanlık daralma etkili olmuştur. FVAÖK marjı 0.2 puan daralarak %14.0 olarak gerçekleşmiştir.
Ülker, 2Ç17’da 39mn TL net finansal gider kaydetmiştir. Şirket’in 1Ç17 sonunda 703mn TL olan konsolide net borcu 2Ç17 sonunda 755mn TL seviyesine yükselmiştir. Net borç/FVAÖK oranı 1.3x seviyesinde gerçekleşmiştir.