Ülker 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
4Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Mevcut Hisse Fiyatı: 22.36 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 25.40TL
Potansiyel Getiri: %14
Ülker, 4Ç17’de, beklentilerin üzerinde 137mn TL net kar açıkladı. Şirket’in beklentilerin üzerinde gelen satışları ve FVAÖK’de, iyileşen yurtdışı operasyonları ve UI MENA satın alımının etkisi bulunmaktadır. Finansal sonuçların hisse etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Yurtiçinde %9, yurtdışında %17 satış büyümesi
Net satış hacimleri 4Ç17’de yıllık bazda aynı seviyelerde kalırken, satış gelirleri %11.6 oranında artmıştır. Satış gelirlerindeki büyümede özellikle yurtdışındaki fiyat artışları etkili olmuştur.
Yurtiçinde satış hacim büyümesi %0.3 seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışında satış hacimleri %2.7 oranında artmıştır. Şirket’in ciro büyümesi ise yurtiçinde %8.5, yurtdışında kur etkisi ve fiyat artışlarıyla %17.3 seviyesinde gerçekleşmiştir.
2.2 puan yıllık bazda artış ile %16.0 FVAÖK marjı
4Ç17’de Şirket’in brüt marjı yıllık bazda 2.4 puan artarak %32.6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yüksek brüt kar marjında, özellikle yurtdışı ortalama fiyat artışları etkili olmuştur. Yurtiçi operasyonların brüt kar marjı 0.2 puan artış, yurtdışı operasyonlar da 0.9 puan artış kaydetmiştir.
FVAÖK marjı yıllık 2.2 puan artarak %16.0 olarak gerçekleşmiştir. Yurtdışı operasyonlarındaki yıllık bazda 3 puanlık FVAÖK marj artışı iyileşmede etkili olmuştur.
Ülker, 4Ç17’da 335mn TL net finansal gider kaydetmiştir. Şirket’in 3Ç17 sonunda 773mn TL olan konsolide net borcu 4Ç17 sonunda 1,110mn TL seviyesine yükselmiştir. Net borç/FVAÖK oranı 1.6x seviyesinde gerçekleşmiştir.