TURSG 4Ç24 İncelemesi: Beklentiler dahilinde güçlü %47 özkaynak getirisi
Endeks Üstü Getiri
Hisse Fiyatı (TL) 17,30
12 Aylık Hedef Fiyat (TL) 27,16
12 Aylık Getiri Potansiyeli: %57
Türkiye Sigorta, 4Ç24’te beklentiler dahilinde TL3.080mn konsolide olmayan net kar bildirdi. Net kar, 4Ç24’te yıllık bazda %192 artarken çeyreklik bazda sabit kaldı ve %47’lik güçlü bir özkaynak getirisine tekabül etti. 2024 net karı ise yıllık bazda %107 arttı ve özkaynak getirisi %59 ile çok güçlü gerçekleşti. Teknik kâr ve net yatırım geliri toplamının tahminimizden biraz daha yüksek olduğunu gözlemlerken, bunların muhafazakar provizyonlar ve beklenenden yüksek diğer işletme giderleri ile dengelendiğini görüyoruz.
4Ç24’te brüt yazılan primler yıllık %38 oranında artarak 2024’teki artışı %70’e getirdi ve yıllık ortalama enflasyona göre %7’lik reel bir büyüme gösterdi. Şirket, 2024’te %13,7’lik toplam payla hayat dışı sigorta pazarına liderlik etmeye devam etti. Kasko ve sağlık gibi hedeflenen segmentlerde pazar payını artırmaya devam ederken, trafikte pazar payını önemli ölçüde azalttı ve %6,9’a düşürdü. Bileşik rasyo beklentilerden biraz daha iyi performans gösterdi ve çeyrek bazında hafif bir artış ile %102’ye çıktı (zayıf trafik mevsimselliğine rağmen) ve 4Ç23’teki %130’un oldukça altında kaldı. Bileşik rasyo 2024’te de %99 olarak gerçekleşti. Bu sayede şirket, 2024’te 888 milyon TL teknik kar elde ederken 4Ç24’te 110 milyon TL’lik küçük bir teknik zarar kaydetti.
Net yatırım geliri 4Ç24’te 5,2 milyar TL’ye yükselmeye devam etti. %8 çeyreklik artışla 54 milyar TL’ye ulaşan yatırım portföyü üzerinden istikrarlı %40 yatırım getirisi sağlandı ve döviz payı da %7’ye düşmeye devam etti. Son olarak, sermaye rasyosu 2024 sonu itibarıyla %181 olarak gerçekleşti ve bu da 2024 kazançlarından temettü ödemesine olanak sağlamalı.
Türkiye Sigorta’nın 2025’te, %51 özkaynak getirisi beklentisi ile, cazip 2,1x PD/DD ve 5,0x F/K çarpanlarında işlem gördüğünü görüyoruz. Bu nedenle, Türkiye Sigorta için %57 getiri potansiyeli sunan 12 aylık hedef fiyatımız 27,16 TL/hisse ile Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Tera Yatırım
