Turkcell Hisse Yorumu
ÖNERİ: TUT
Turkcell için, sırasıyla %60 ve %40 ağırlıklar ile kullandığımız İNA ve yurt dışı eşlenikleri piyasa çarpanları analizlerine göre, hisse başına 11.10 TL hedef değer hesaplamaktayız. Hedef değerimize göre Şirket hisseleri, yaklaşık olarak %8 oranında yükseliş potansiyeline sahiptir. Turkcell hisseleri için TUT önerisinde bulunmaktayız.
Turkcell, 1Ç16’da da yakınsama teknolojilerine yönelik yatırımlarını sürdürmüştür. Bu çeyrekte abone alımlarında kalite odağının korunduğu belirginleşmiş, yakınsamanın da etkisiyle, data ve hizmet gelirlerindeki büyüme, Şirket büyümesinin ardındaki itici güç olmuştur. Turkcell’in 1Ç16 satış gelirleri, Grup’un Türkiye’deki, çoğunlukla mobil ve sabit genişbant gelirlerinden kaynaklanan data ve hizmet gelirlerindeki yıllık %31.1 oranındaki artış ile, önceki yılın aynı dönemine göre %8.3 oranında artış göstermiştir. Bu çeyrekte %55’e ulaşan akıllı telefon penetrasyonu neticesinde, data ve hizmet gelirleri, Grup’un konsolide satış gelirlerinin %91’ini oluşturan Turkcell Türkiye’nin toplam satış gelirlerinin %42’sine ulaşmıştır. Grup konsolide satış gelirlerinin 1Ç16’da %6 kadarını oluşturan yurt dışı operasyonlardan elde edilen gelirlerde de, yaklaşık olarak 2 yıl sonra, 3G+ hizmetlerinin ve akıllı telefon aboneliklerinin artması ile %2.1 oranında iyileşme kaydedilebilmiştir. Turkcell Türkiye’nin 1Ç16’da toplam abone sayısı, bir önceki çeyreğe kıyasla 673bin kadar azalış göstermiştir. Ancak, faturalı hatlara dönüşüm devam etmiş, abone başına yüksek aylık gelir sağlayan faturalı hatlardaki abone sayısı, bir önceki çeyreğe kıyasla 124bin arttırılabilmiştir. Turkcell Türkiye, diğer operatörler ile birlikte 1Ç16 sonunda 4.5G hizmetlerinin lansmanını gerçekleştirmiştir. 4.5G hizmetleri lansmanı öncesinde/süresince Grup’un pazarlama giderleri artış göstermiş, ancak çeyreksel FAVÖK marjı, önceki yılın aynı dönemine kıyasla yalnızca 30 baz puan gerileyerek %30.8 olarak gerçekleşmiştir. 4.5G hizmetlerine dair artan pazarlama giderlerinin etkisinin sürekli olmamakla birlikte 2Ç16’da da görülebileceğini düşünmekteyiz.
2016 yılında, büyük ölçüde data ve hizmet gelirlerindeki artış ile, Turkcell’in konsolide satış gelirlerinin %9 civarında artmasını öngörmekteyiz. Grup’un FAVÖK marjının ise geçtiğimiz yılın hafif üzerinde gerçekleşebileceğini düşünmekteyiz. Turkcell’in 2016 yılı net karının ise, önceki yılın yine hafif üzerinde gerçekleşmesini beklemekteyiz. Turkcell, 1Ç16 sonuçlarını açıklanmasının ardından yıl sonu için konsolide bazda %8-10 aralığındaki satış gelirleri büyümesi ve %31-33 aralığındaki FAVÖK marjı hedeflerini yinelemiştir. Bu hedeflerin data kullanımı artışını teşvik eden kampanya/uygulamalarla elde edilebileceğini düşünmekteyiz. Ayrıca, 1Ç16’da, Grup’un borçlarının önceden yeniden yapılandırılmasına bağlı olarak düşüş göstermiş olan finansman giderlerinin Grup’un net karlılığına olumlu etkisini önümüzdeki dönemlerde de gözlemleyebileceğimizi tahmin etmekteyiz. Turkcell’in satış gelirlerinin 2016 yılında, data ve hizmet gelirlerindeki artış sayesinde %9 kadar büyümesini beklemekteyiz. Her ne kadar lansman öncesi ve sırasında Şirket’in pazarlama giderlerinde nisbi olarak bir artış gözlemlenmiş olsa da, Şirket’in uygulamış olduğu data kullanım teşviklerinin ve artan paket aboneliklerinin neticesinde ve yurt dışı operasyonlarındaki iyileşmenin de yardımıyla, Turkcell’in FAVÖK marjında 2016 yılında önceki yıla kıyasla 1 yp kadar iyileşme gözlemleyebileceğimizi düşünmekteyiz. Grup, 1Ç16’da, borçlarını önceden yeniden yapılandırmış olması nedeniyle finansman giderlerinde iyileşme kaydedebilmiştir. Bu etkinin önümüzdeki dönemlerde de sürdürebileceğini beklemekteyiz. Grup’un 1Ç16 sonu itibariyle TL 1.5milyar tutarında net borcu bulunmaktadır. Bunun %34 kadarlık kısmı Euro cinsinden, yaklaşık olarak %10 kadarlık kısmı ise ABD doları cinsindendir. TL’nin bu para birimleri karşısında olası hızlı bir değer kaybı ise, Şirket’in finansman giderlerini olumsuz etkileyebilecekir. Halihazırda, Turkcell’in 2016 yılında net karının yıllık yaklaşık olarak %2 kadar artabileceğini öngörmekteyiz.
Turkcell hisseleri, tahminlerimize göre yurt dışı eşleniklerinin 2016T ve 2017T FD/FAVÖK çarpanlarına kıyasla sırasıyla %8 ve %10 oranında ıskontolar ile işlem görmektedirler. Şirket hisseleri, tahminlerimize göre sırasıyla 5.1x ve 4.8x 2016T ve 2017T FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Bu çarpanlar eşleniklerine göre ortalama %9 civarında ıskontoya işaret etmetedir. Turkcell hisseleri son 3 ayda %13.5 oranında gerileyerek BIST100 endeksinin %6 altında performans göstermişlerdir.
Şirket önümüzdeki dönemlerde %100 oranında iştiraki olan kule ve altyapı operatörü Global Tower’ın halka arzına hazırlandığını açıklamıştır. Ayrıca, Fintur’un TeliaSonera sahipliğindeki %58.55 oranındaki hissesini satın alma kararını da paylaşmıştır. Altyapı paylaşımı konularının önem kazandığı ve gündemde olduğu içinde bulunduğumuz dönemde, Global Tower’ın halka arzı yatırımcılar tarafından ilgiyle beklenmektedir. Şirket’in %100 sahipliğindeki bu iştirakinin halka arzı değerini ayrıca ortaya çıkarabilecektir. Buna ek olarak halka arzdan finansal kaynak da sağlanacaktır. Kazakistan, Azerbaijan, Gürcistan ve Moldova’da hizmet veren telekom operatörlerine sahip olan Fintur’un TeliaSonera sahipliğindeki %58.55 oranındaki hisselerinin satın alımı ise, uygun bir fiyat ile gerçekleştiğinde Şirket hisseleri performansına olumlu etkide bulunabilecektir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!