Turkcell Hisse Yorumu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 17.90 TL
Önceki Hedef Fiyat: 17.10 TL
Hedef ve beklentilerde yukarı yönde güncellemeler…
Turkcell, 2018 yılı beklentilerini yukarı yönde revize etmiş ve önümüzdeki üç yıl için hedeflerini paylaşmıştır. Paylaşılan hedefler ışığında tahminlerimizi güncelleyerek Grup payları için 17.90 TL hedef fiyata ulaşmakta ve “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Turkcell, 14 Mart 2018 tarihinde 2018 yılına dair beklentilerini yukarı yönde revize ederek, 2018-2020 yıllarına dair hedeflerini paylaşmıştır. Grup’un, 4.5G kullanıcıları sayısındaki artış potansiyeli, süregelen faturalı hatlara dönüşüm, ve böylelikle artan data ve dijital hizmetler kullanımı ile abone başına elde edilen aylık birim gelirlerde sürdürülebilir büyüme beklentisi, ve yurtdışında faaliyet gösteren ve diğer iştiraklerinin satış gelirlerinde görece olarak daha yüksek artışlar beklentileriyle, 2018 yılı ve bu yılı içeren 3 yıllık dönemde, satış gelirlerinde görece olarak daha iyi artış potansiyeli öngörmekte olduğunu anlamaktayız. Tahminlerimizi, önceki beklentilerimize göre daha olumlu ciro artışı öngörüleriyle ve 1 Ocak 2018 tarihinden itibaren uygulamaya konulan UFRS 9, UFRS 15, UFRS 16 standartlarının etkilerine göre güncelleyerek, Turkcell payları için, 12 aylık 17.90 TL hedef fiyata ulaşmaktayız. Turkcell Olağan Genel Kurul Toplantısı’nın 29 Mart 2018 tarihinde gerçekleştirilmesi planlanmaktadır. Sonera Holding, Turkcell’in %51 payını elinde bulunduran Turkcell Holding paydaşlarının bu Genel Kurul’un onayına sunmak üzere 1.9mlyr TL tutarında kar payı dağıtım teklifi üzerinde anlaşmış olduklarını paylaşmıştır. 2018 yılında 3 eşit taksitte yapılması planlanan bu kar payı dağıtımı, hesaplamamıza göre %5.7 oranında kar payı verimine işaret etmektedir. Turkcell payları, halihazırda tahminlerimize göre 5.3x 2018T FD/FAVÖK çarpanı ile, yurt dışı benzerleri ise, 6.4x çarpan ile işlem görmektedirler. Grup payları üzerindeki “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz.
2018-2020 Hedefleri – Turkcell, 2018 yılı satış gelirlerindeki artış beklentisini %13-%15’ten %14-%16 aralığına yükseltmiştir. Bunun yanında, büyük ölçüde 1 Ocak 2018 tarihinden itibaren uygulamaya konulan UFRS 9, UFRS 15 ve UFRS 16 standartlarının etkisiyle 2018 yılı FAVÖK marjı beklenti aralığını da, önceki beklenti aralığı olan %33-%35’ten 4-5 y.p. yükselterek %37-%40 aralığına taşımıştır. Grup, 2018 yılında operasyonel yatırım harcamalarının toplam satış gelirlerine oranının %18-%19 aralığında gerçekleşmesi beklentisini sürdürmektedir. Turkcell, önümüzdeki 3 yıl için ise, satış gelirlerinin %14-%16 YBB oranında artış göstermesini, ve FAVÖK marjının %37-%40 aralığında gerçekleşmesini hedeflemektedir. Grup, önümüzdeki 3 yıl içerisinde operasyonel yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranının %16-%18 aralığına gerilemesini beklemektedir. UFRS 9, UFRS 15 ve UFRS 16 standartları uygulamasının, Grup’un satış gelirleri üzerinde herhangi bir etkisi olması beklenmemekte, FAVÖK marjı üzerinde ise +4-5 y.p. etkisi olacağı tahmin edilmekte, buna karşılık, bu uygulama ile operasyonel olmayan yatırım harcamaları ve finansal kiralama borçlarında artış gerçekleşebileceği öngörülmektedir.
Riskler – Grup’un anahtar performans göstergelerinin beklentilerimizin altında gerçekleşmesi, düzenleyici kurum tarafından alınabilecek ya da yasal kararlarının faaliyet gelirlerini olumsuz etkilemesi, Grup üzerindeki hedef fiyatımızı ve tavsiyemizi olumsuz olarak etkileyebilecek unsurlardır. Öte yandan, bu durumların tersi ve Grup’un finansal tablolarında satılmaya hazır varlık olarak kaydedilen Fintur’daki %41.45 oranında payını cazip bir fiyat ile satışı ise hedef fiyatımız üzerinde yukarı yönlü riskleri oluşturmaktadır.