Turkcell Hisse Yorumu
Turkcell için hedef değerimizi yakın zamanda pay başına 12.25 TL olarak belirleyerek, tavsiyemizi “AL” olarak güncelledik. Turkcell payları, 5.7x 2017T FD/FAVÖK çarpanı ile, ortalaması 6.1x olan yurt dışı benzerlerinin çarpanlarına göre iskontolu işlem görmektedirler. Turkcell, yakın zamanda açıkladığı 4Ç16 sonuçlarında, anahtar performans indikatörlerinde kuvvetli artışlar kaydetmiş, ve satış gelirleri ve FAVÖK’ünde bir önceki yılın aynı dönemine göre oldukça kuvvetli, sırasıyla %24 ve % 30 artışlar elde edebilmiştir. Turkcell, abone alımında kalite odağını sürdürmektedir. Bu doğrultuda 4Ç16’da faturalı hat abone sayısı 333bin, toplam abone sayısı ise 291bin artış göstermiştir. Müşteri sadakati yönündeki çalışmalar da, 2008 yılından bu yana ilk kez müşteri kayıp oranının %5.6’ya gerilemesine neden olmuştur; bu durum Turkcell’in güçlü şebekesi ve spektrum erişimine de bağlanabilir. Mobil abone başına elde edilen aylık gelirlerde de, büyük ölçüde kalite odaklı müşterilere yönelimin ve artan paket penetrasyonunun etkisiyle 4Ç16’da yıllık %16 oranında artış kaydedilebilmiştir. Şirket’in Türkiye operasyonlarındaki mobil geniş bant gelirleri, artan akıllı cep telefonu sahipliğinin de etkisiyle oldukça kuvvetli, yıllık bazda %89 artış gösterebilmiştir. Özellikle dijital hizmetlerden elde edilen gelirler, önceki yılın aynı döneminin 3 katına yükselmiştir. Büyük ölçüde bu nedenlerle Turkcell, 4Ç16’da satış gelirlerini yıllık bazda %24 oranında arttırabilmiştir. Satış gelirlerindeki artış ile, Şirket’in kalite odaklı müşteri edinimi politikasına bağlı olarak direkt satış giderlerindeki görece azalışın ve genel yönetim ve pazarlama giderlerindeki azalışların etkisi ile FAVÖK’ü %30 artış gösterebilmiş, FAVÖK marjı %33’e ulaşmıştır. 2017 yılında, kalite odaklı abone yapısı ve artan paket penetrasyonu ve data kullanımı etkilerinin gözlemlenmeye devam etmesini beklemekte, Şirket’in satış gelirlerindeki artışta 2016 yılında elde ettiği momentumu sürdürebileceğini öngörmekteyiz. FAVÖK marjının ise yıllık ortalama % 33’e yaklaşabileceğini tahmin etmekteyiz. Şirket, 4.5G ile ilgili yatırımlarını büyük ölçüde 2016 yılında gerçekleşmiş olması nedeniyle yatırımlarının satış gelirlerine oranının 2017 yılında %20 civarında gerçekleşebileceğini ve 2019 yılında %16’ya kadar azalabileceğini paylaşmıştır; bu durum nakit akım projeksiyonları için olumludur. Turkcell Yönetimi dağıtılabilir karının %50 kadarını kar payı olarak dağıtma politikasını sürdürmektedir. Grup’un ana paydaşları arasındaki sahiplik ile ilgili sürecin devam ediyor olması nedeniyle, halihazırda 2017 yılında temettü dağıtımı varsaymamaktayız.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!