Turkcell (TCELL)
Mevcut Hisse Fiyatı TL13.86
12A Hedef Fiyat TL19.20
Potansiyel Getiri 39%
Şirketi neden beğeniyoruz
Turkcell’i, abonelerin artan data talebi ve dijital servis kullanımları, operatörler için daha değerli olan faturalı abone sayısındaki genişleme ve geçtiğimiz dönemlerdeki yüksek enflasyonun 2020 yılında da abone başına elde edilen gelire (ARPU) yansımaya devam edeceği beklentilerimizle beğeniyoruz. Turkcell’in toplam mobil abone sayısı 3Ç19’da 526bin net artışla 34.4mn olurken, Faturalı hat abone sayısı net 503bin abone artışı ile yıllık %2.1 artmış ve toplam aboneler içindeki faturalı abonelerin payı 3Ç19’da %56.4 olmuştur. Mobil abone başına elde edilen aylık gelir (ARPU) 3Ç19’da M2M hariç, yıllık %17.6 artmıştır. Bu artış temel olarak, genişleyen faturalı abone bazı, daha yüksek data kullanımı sağlayan paketlere geçirme stratejisi, fiyat düzeltmeleri ve daha yüksek gelir getiren abone kazanımları ile gerçekleşmiştir. Ayrıca şirketin kaldıraç oranındaki düşüşü ile güçlenen finansal yapısını önümüzdeki yıllarda gerçekleşmesi muhtemel olan 5G yatırımları öncesinde olumlu değerlendiriyoruz.
Turkcell’in 9A19’da Net Borç/FVAÖK çarpanı 1.0x olarak gerçekleşmiştir. Turkcell önümüzdeki 3 yıl için çift haneli gelir ve güçlü FVAÖK marjı elde etmeyi beklemektedir. Turkcell 2020- 2022 yılları arasındaki 3 yıllık dönemde gelirlerde %13-%16 aralığında yıllık bileşik büyüme oranı, %39-%42 aralığında FAVÖK marjı ve %16-% 18 seviyesinde operasyonel yatırım harcamalarının (lisans hariç) satışlara oranını hedeflemektedir. Rekabet tarafında ise operatörlerin sert fiyat ve pazar payı rekabetine gitmeyeceğini ve daha çok karlılığa odaklanacaklarını geçtiğimiz dönemlerdeki yüksek enflasyonu gecikmeli olarak ARPU’larına yansıtmaya çalışacaklarını düşünüyoruz.
2020 beklentileri
2020’da Turkcell’in konsolide gelirlerinin yıllık %17 ve FVAÖK’ün %16 artmasını ve 41.2% FVAÖK marjı elde etmesini bekliyoruz. Turkcell’in konsolide gelirlerinin 2020-2022 arasında yıllık bileşik büyümesinin %15 olmasını öngörmekteyiz.
Değerleme
Turkcell için Endeks Üstü getiri tavsiyemizi sürdürürken, 12 aylık hedef fiyatımız olan 19.20TL ile %39 getiri potansiyeli taşımaktadır. Turkcell 2020T 3.3x FD/FVAÖK ve 6.9x F/K çarpanıyla yurtdışı benzerlerine göre sırasıyla 25% %34 iskontolu işlem görmektedir.
Katalizörler
i)Faturalı abone ve data kullanımında artış beklentilerin üstünde artış ii) Superonline ve Global Tower’ın halka arzı veya varlık satışları, iii) beklentilerin üstünde temettü ödemesi.