Turkcell Hisse Yorumu
Endeksin Üzerinde Getiri Yükselme Potansiyeli: %23
Telekomünikasyon sektörüne bakış… Türkiye Telekomünikasyon sektöründe yılın dördüncü çeyreğinde özellikle data paketlerindeki agresif kampanyalar numara taşımada etkili olurken BTK’nın arabağlantı ücretlerinde yaptığı azalışlar gelirleri olumsuz etkiledi.
Son çeyreğin faaliyet sonuçları… Turkcell Türkiye’nin abone sayısı 2013’ün son çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre %0,3 artarak 35,2 milyon olarak gerçekleşti. Karşılaştırılan iki dönem arasında faturalı hat abone sayısı yaklaşık 800 bin artışla 14,0 milyona ulaşırken, faturasız hat abone sayısında son dönemdeki düşüş trendi son çeyrekte de devam ederek 700 bin azalışla 21,2 milyona geriledi ve 2013’ün üçüncü çeyreğiyle neredeyse aynı seviyede kaldı. Türkiye pazarında, 2013 yılında mobil abone
sayısı 1,9 milyon artarken Turkcell Türkiye yılı 849 bin net yeni aboneyle kapadı. Turkcell Grup’un, yurtdışı bağlı ortaklıkları
ile toplam abone sayısı 2013’te 71,3 milyona ulaşarak geçen yılın 2,1 milyon üzerinde gerçekleşti. 2013’ün ilk üç çeyereğinde yükseliş trendinde olan abone başına gelir(ARPU) dördüncü çeyrekte geriledi. ARPU 4Ç13’te geçen yılın aynı dönemine göre faturalıda 38,1 TL’den 36,5’e gerilerken, faturasızda 12,1 TL’den 11,3 TL’ye geriledi. Yine karşılaştırılan dönemler arasında bileşik ARPU ise 21,7 TL’den 21,3 TL’ye düştü. Son çeyrekte gözlemlenen düşüşte BTK’nın SMS ve çağrı sonlandırma ücretlerindeki düzenleme etkili oldu. 2013 geneline baktığımızda ise ARPU’da %3,8’lik artış gözlemliyoruz.
Turkcell, akıllı telefon piyasasındaki konumunu güçlendirmeye devam ederek mobil genişbant pastasından aldığı payı artırdı. 2013’te Turkcell şebekesindeki akıllı telefon sayısı 3,3 milyon arttı ve 9,6 milyona yükseldi. Turkcell’in mobil telefon penetrasyon oranı yıllık bazda %19’dan %30’a yükseldi.
İştirak gelirleri 4Ç13’te %25 artarken, grup gelirlerine katkıları %18’den %22’ye yükseldi. 2013’te toplam 1,8 milyar TL yatırım
yapan Turkcell’de, fiber internete yapılan yatırımların katkısıyla Superonline’ın gelirleri 4Ç13’te %38 artışla 262 milyon TL’ye
ulaştı. Grup’un Ukrayna’da faaliyet gösteren bir diğer önemli iştiraki Astelit; 4Ç12’ye göre gelirlerini %11 oranında artırarak
114 milyon ABD dolarlık hasılat elde etti. Turkcell; iştirak gelirlerindeki artış sayesinde, çağrı ve SMS sonlandırma ücretlerindek
değişiklik ile pazarda son çeyrekte özellikle data kullanımı tarifelerindeki agresif tarifelerin gelirler üzerindeki olumsuz etkilerini
sınırlandırdı.
Turkcell, 4Ç13’te satış gelirlerini geçen yıla göre %2,7 artırarak 2,88 milyar TL’lik gelir elde etti. Turkcell Türkiye’in ses gelirleri
arabağlantı ücretlerindeki düşüşün etkisiyle %8 gerilerken, mobil genişbant ve iştirak gelirlerindeki artışın katkısıyla Şirket
gelirlerini artırmayı başardı. Satışların maliyeti ise 4Ç13’te geçen yıla göre %5,1 artışla 1,85 milyar TL’ye yükseldi. Turkcell’in
brüt kar marjı 1,4 puanlık düşüşle %35,9’a geriledi. Arabağlantı giderlerinde yaşanan düşüşe rağmen, amortisman ve itfa
payları giderlerindeki artış brüt kar marjında gerilemeye neden oldu.
Turkcell’in FAVÖK’ü 4Ç13’te %8,4 azalışla 753,1 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı son çeyrekte 3,2 puan azalışla
%26,1 seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda kümülatif FAVÖK ise son yıllardaki seviyelerini korumuş ve %30 olmuştur.
Turkcell’in net dönem karı %10 artış ile 505 milyon TL’ye yükseldi. Net karın yükselmesinde artan iştirak katkısının yanısıra
finansman gelirlerindeki artış da etkili oldu.
4 yıldır bekleyen ve 3 milyar TL’yi aşan temettü için KAP’a açıklama yapan Turkcell, yapılacak ilk Genel Kurul toplantısında
dağıtım politikasının onaya sunulacağını açıkladı. Açıklamada, dağıtılabilir net karının en az %50’sinin nakit dağıtmanın
hedeflendiği, hissedarlar için daha fazla katma değer yaratma adına kendi paylarının geri alımının değerlendirilebileceği
belirtildi.
DEĞERLEME… TCELL’ın 12 aylık hedef piyasa değerine ulaşırken indirgenmiş nakit akımları analizi yöntemine %60 ve çarpan analizine %40 ağırlık verilmiştir. Çarpan analizinde gelişmiş ülkelerin çarpan analizine göre değer ve gelişmekte olan ülkelerin çarpan analizine göre değer ayrı ayrı hesaplanmıştır. Türkiye, gelişmekte olan ülkeler içinde değerlendirildiğinden çarpan analizi
değerini hesaplarken gelişmekte olan ülkelerin çarpan değerine %60, gelişmiş ülkelerin çarpan analizi değerine %40 ağırlık
verilmiştir. TL olarak belirlediğimiz 12 aylık hedef hisse değerimiz hissenin şu anki fiyatından %19’luk artış potansiyeline işaret
etmektedir.
Turkcell’in 2013’ün dördüncü çeyreğinde gösterdiği mali performans, ciro ve karlılık açısından olumludur. Şirket’in FAVÖK ve
net kar marjları düşse de Şirket’in yıllık bazda %30’luk FAVÖK marjı seviyelerini koruması olumludur. Geniş bant internet ve
fiber optik hizmetler sağlayıcısı Superonline ile diğer iştiraklerin gelirlere katkısı artmaya devam eden Turkcell’de abone
başına elde edilen gelirde yükseliş trendinin devam etmesi, akıllı telefon satışlarında penetrasyon oranının artması ve akıllı
telefon kullanımının arttıkça data gelirlerinin yükseliş göstermesi diğer olumlu etkenlerdir. Bunun yanında son çeyrekte data
paketlerindeki agresif kampanyalar, sektördeki fiyat kırılganlığının yoğun seviyede olmasa da devam ettiğine işaret
etmektedir. Hedef fiyat değerlememizde Turkcell’in net satış büyümesinde iyileştirme yaparken, satışların maliyeti marjı ve
faaliyet gider marjları yükselme ile risksiz getiri oranlarındaki artıştan dolayı AOSM oranımızın yükselmesinin de etkisiyle
Turkcell için hedef fiyatımızı bir önceki çeyrekteki 14,35 TL’den 13,50 TL’ye düşürüyor ancak “Endeks Üzerinde Getiri”
önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!