Turkcell 1Ç17 Mali Analiz Raporu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: TL 13.95
Önceki Hedef Fiyat: TL 12.70
Satışlar ve operasyonel karlılıkta kuvvetli büyüme devam ediyor…
Turkcell, 1Ç17’de piyasa ortalama beklentisi olan TL471mn’a paralel olarak TL459mn tutarında net kar açıklamıştır. Açıklanan net kar, büyük ölçüde finansal giderlerde artan kur farkları ve faiz giderleri nedeniyle yükseliş gerçekleşmesi, ve 4.5G yatırımları ile amortisman giderlerinin artması nedenleri ile, beklentiler dahilinde, yıllık %18.6 oranında azalış göstermiştir. Turkcell, 1Ç17’de de oldukça kuvvetli bir operasyonel performans gerçekleştirmiştir. Grup, bu dönemde piyasa ortalama beklentisi olan TL3,864mn’un (Şeker Yatırım T.: TL3,899mn) hafif üzerinde, önceki yılın aynı dönemine göre %25.6 artış ile TL4,053mn satış geliri elde etmiştir. FAVÖK’ü ise, yıllık %40.4 oranında yükselişle, piyasa ortalama beklentisi olan TL1,283mn’un (Şeker Yatırım T.: TL1,282mn) üzerinde, hesaplamalarımıza göre TL1,393mn olarak gerçekleşmiş, ve FAVÖK marjında hesaplamalarımıza göre yıllık 3.6 y.p. artış göstermiştir. Açıklanan sonuçların Turkcell payları performansını olumlu etkilemesini beklemekteyiz.
1Ç17 satış gelirlerinde oldukça kuvvetli, %26 oranında büyüme – Turkcell’in 1Ç17 satış gelirlerindeki büyüme, büyük ölçüde Grup’un Türkiye operasyonlarındaki data ve dijital hizmet gelirlerindeki artıştan kaynaklanmıştır. Bu dönemde, Turkcell’in satış gelirlerinin %88’ini oluşturan Turkcell Türkiye’nin satış gelirleri, data ve dijital hizmetler gelirlerindeki yıllık %94.2 artış ile, %21.7 artarak TL3,563mn’a ulaşmıştır. Grup aboneleri içerisindeki akıllı telefon penetrasyonunun %68’e ulaşmasının (4.5G uyumlu: %57) ve artan data kullanımının etkisiyle, data ve dijital hizmetler gelirleri, 1Ç17’de Turkcell Türkiye’nin toplam gelirlerinin %67’sini oluşturmuştur. Turkcell’in faturalı abone bazı, 1Ç17’de net 298bin artış göstermiş, toplam abone sayısındaki net artış 351bin olarak gerçekleşmiştir. Abone başı elde edilen ortalama aylık gelirler (M2M hariç), yıllık %17.3 artarak TL30.5’e ulaşmıştır. Toplam satış gelirlerinin %6’sını oluşturan yurt dışı satış gelirleri lifecell ve BeST’in satış gelirlerindeki büyümeye bağlı olarak yıllık %24.3 artış göstermiştir. Grup’un diğer gelirleri, tüketici finansmanı faaliyeti gösteren iştirakinin etkisiyle, 1Ç17’de %139.5 oranında artarak TL242mn’a ulaşmıştır.
FAVÖK’te yeni bir rekor %40 büyüme – Turkcell’in 1Ç17 FAVÖK’ü yıllık %40.4 oranında büyüyerek hesaplamalarımıza göre TRY1,393mn’a ulaşmıştır. FAVÖK marjı, artan satış gelirleri, değer odaklı abone yaklaşımı, abone başına elde edilen aylık gelirler kompozisyonu ile görece olarak azalan satış giderleri ve genel yönetim ve pazarlama giderleri nedenleriyle, önceki yılın aynı dönemine kıyasla hesaplamalarımıza göre 3.6 y.p. artarak %34.4’e ulaşmıştır.
Hedef fiyatımızı TL13.95’e yükselterek, “AL” tavsiyemizi yinelemekteyiz – Turkcell, 1Ç17’de de oldukça kuvvetli bir operasyonel performans sergilemiştir. Grup’un 1Ç17 sonuçları, halihazırda 2017 yılı için hedeflerinin üst sınırlarına yakın gerçekleşmeler paylaşabileceğine işaret etmektedir. Sonuçların açıklanmasından sonra Turkcell, 2017 yılı hedef ve tahminlerinde herhangi bir değişiklik paylaşmamıştır. 1Ç17 bu sonuçlarına ve yılın geri kalanı için öngörülerimize bağlı olarak, önceden görece olarak muhafazakar olan FAVÖK tahminimizi %4 kadar artış ile TL 5.5mlyr olarak revize etmekteyiz. Böylelikle 2017 yılı için Grup FAVÖK marjı tahminimiz %33.5’a ulaşmıştır. Turkcell için yurt dışı benzerlerine göre değerlememizi de güncelleyerek, pay başına TL13.95 hedef fiyat belirlemekteyiz. Turkcell payları hâlihazırda tahminlerimize göre 2017T FD/FAVÖK 5.8x, yurt dışı eşlenikleri ise 6.4x çarpan ile işlem görmektedirler.
Turkcell, TL 1,791mn tutarındaki brüt nakit kar payı dağıtımı teklifini 25 Mayıs 2017’de yapılacak olan Genel Kurul’unun teklifine sunmaya karar vermiştir – Grup’un kar dağıtım politikasına uygun olarak bu tutar, 2015 ve 2016 yılı net dağıtılabilir karlarının %50’sine karşılık gelmektedir. Turkcell Yönetim Kurulu, ayrıca, bu tutarın 15 Haziran, 15 Eylül ve 15 Aralık tarihleri itibariyle üç eşit taksit halinde dağıtılmasının teklif edilmesine de karar vermiştir. Genel Kurul’un teklifine sunulması planlanan kar payı tutarı, toplam %6.4 oranında brüt nakit kay payı verimine işaret etmektedir.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!