Turkcell 4Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 12,25 TL
Önceki Hedef Fiyat: 11,55 TL
TCELL: Satışlar ve operasyonel karlılıkta kuvvetli büyüme…
Turkcell 4Ç16’da piyasa ortalama beklentisi olan TL357mn’a paralel olarak TL351mn tutarında net kar açıklamıştır. Açıklanan net kar, büyük ölçüde finansal giderlerin artan kur farkları ve 4.5G yatırımı finansmanından kaynaklanan faiz giderleri nedeniyle artış gerçekleştirmiş olması, ve 4.5G lisansı nedeniyle amortisman giderlerinde gerçekleşen artış ile, beklendiği üzere önceki yılın aynı dönemine göre %40 oranında azalış göstermiştir. Turkcell’in 4Ç16 operasyonel karlılığı ise, beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Grup, bu dönemde piyasa ortalama beklentisi olan TL3,882mn’un (Şeker Yatırım T.: TL3,894mn) üzerinde, önceki yılın aynı dönemine göre %24.1 ve bir önceki döneme göre %15.1 artış ile TL4,138mn tutarında satış gelirleri elde etmiştir. Turkcell, ayrıca 4Ç16’da piyasa ortalama beklentisi olan TL1,299mn’un üzerinde, yıllık %29.8 ve bir önceki döneme göre %13.8 oranında artışlar ile hesaplamalarımıza göre TL1,363mn tutarında FAVÖK elde etmiştir. Grup, ayrıca 4Ç16 sonuçlarının açıklanması ile birlikte 2017 yılına dair beklentilerini paylaşmıştır. Açıklanan sonuçların Grup payları performansını olumlu etkilemesini beklemekteyiz.
4Ç16 satış gelirlerinde oldukça kuvvetli, %24 oranında büyüme – Turkcell’in 4Ç16 satış gelirlerindeki büyüme, büyük ölçüde Grup’un Türkiye operasyonlarındaki data ve dijital hizmet gelirlerindeki artıştan kaynaklanmıştır. Bu dönemde, Turkcell’in satış gelirlerinin %88’ini oluşturan Turkcell Türkiye’nin satış gelirleri, mobil ve sabit data ve dijital hizmetler gelirlerindeki yıllık %94.1 artış ile, %19.3 artarak TL3,576mn’a ulaşmıştır. Grup aboneleri içerisindeki akıllı telefon penetrasyonunun %64’ye ulaşmasının ve artan data kullanımının etkisiyle, data ve dijital hizmetler gelirleri, Turkcell Türkiye’nin 4Ç16 toplam gelirlerinin %62’sini oluşturmuştur. Turkcell’in faturalı abone bazı, 4Ç16’da net 333bin artış göstermiş, toplam abone sayısındaki net artış ise 291bin olarak gerçekleşmiştir. Abone başı elde edilen ortalama aylık gelirler, yıllık %16.3 artarak TL29.2’ye ulaşmıştır. Toplam satış gelirlerinin %6’sını oluşturan yurt dışı satış gelirleri de özellikle lifecell’in satış gelirlerindeki büyümeye bağlı olarak yıllık %12.4 artış göstermiştir. Grup’un diğer gelirleri, tüketici finansmanı konusunda faaliyet gösteren iştirakin etkisiyle, 4Ç16’da %91.1 oranında artarak TL216mn’a ulaşmıştır.
FAVÖK’te rekor %30 büyüme – Turkcell’in 4Ç16 FAVÖK’ü önceki yılın aynı dönemine kıyasla %29.8 oranında büyüyerek hesaplamalarımıza göre TRY1,362mn’a ulaşmıştır. FAVÖK marjı, artan satış gelirleri ve değer odaklı abone yaklaşımı, görece olarak azalan satış giderleri ve genel yönetim ve pazarlama giderleri nedenleriyle, önceki yılın aynı dönemine kıyasla hesaplamalarımıza göre 1.4 y.p. artarak %32.9’a ulaşmıştır.
2017 beklentileri – 4Ç16 sonuçlarının açıklanmasından sonra Turkcell, 2017 yılına dair beklentilerini paylaşmıştır. Buna göre Grup, satış gelirlerindeki artış momentumunu 2017 yılında da sürdürülebileceğini öngörmekte, ve satış gelirlerinde %13-%15 aralığında bir artış beklemektedir. Turkcell, FAVÖK marjının bu yıl %32-%34 aralığında, yatırımlarının ise satışlarının %20’si oranında gerçekleşebileceğini öngörmektedir. Orta dönem (2017T-2019T) için ise Grup, satış gelirlerinin %12-%14 aralığında büyüyebileceğini öngörmekte ve FAVÖK marjının %33-%35 aralığında gerçekleşmesini hedeflemektedir. Turkcell yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranının 2019 yılında %16’ya kadar gerileyebileceğini tahmin etmektedir.
Hedef fiyatımızı TL12.25’e yükselterek, tavsiyemizi “AL” olarak belirlemekteyiz – Turkcell’in 2016 satış gelirlerindeki büyümenin, telekom sektörünün makroekonomik ve jeopolitik risklere karşı dayanıklılığını, ve 4.5G lansmanı sonrasında ses gelirlerinin data gelirlerine karlılığın korunarak dönüşebildiğini göstermekte olduğunu düşünmekteyiz. Grup’un 4Ç16 operasyonel sonuçlarının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiş olması nedeniyle ve henüz paylaşılan 2017 beklentilerini de dikkate alarak, tahminlerimizi yenilemekteyiz. Böylece Grup için pay başına TL12.25 hedef fiyata ulaşmakta ve tavsiyemizi “AL” olarak güncellemekteyiz. Grup hisseleri hâlihazırda tahminlerimize göre 5.3x, yurt dışı eşlenikleri ise 6.1x 2017T FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedirler.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!