4Ç24 Finansal Sonuçlar – Nötr
AL
Hisse Fiyatı: 107,70 TL
Hedef Fiyat: 161,48 TL
Getiri Potansiyeli: %50
✓ Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. 4Ç23’te, 21,24 mlr TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesinin etkisiyle 23,10 mlr net kar açıklayan Turkcell, 4Ç24’te 2,46 mlr TL net kar elde etti. Açıklanan rakam, kurum beklentimizin %32, ortalama piyasa beklentisinin de %42 altında gerçekleşti. Bu arada 4Ç23 net karını ertelenmiş vergi gelirinden arındırdığımızda, 4Ç24 net karının yıllık bazda %36 artışa işaret ettiğini hesaplıyoruz. Net kar tahminimizdeki sapma, şirketin bu dönemde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 2,94 mlr TL ile beklentimizin üzerinde zarar kaydetmesi etkili oldu. Reel ARPU artışında öne çıkan ivmelenme ve net borçta devam eden dengeli görünüm karşısında, beklentilerin altında gerçekleşen net kar nedeniyle Turkcell’in 4Ç24 finansallarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Net borçta olumlu görünüm. 2023 yılsonunda 34,37 mlr TL seviyesinde bulunan net borç, Ukrayna varlıklarının satışının devam eden yansımalarıyla 9,97 mlr TL ile dengeli görünümünü sürdürdü. Bu doğrultuda net borç/FAVÖK rasyosu 2023 yılsonundaki 0,54x’tan 0,14x seviyesine geriledi.
✓ Operasyonel göstergeler. 4Ç24’te Turkcell Türkiye’nin toplam abone sayısı, geçen yılın aynı dönemindeki 42,5 mn’dan 43,1 mn’a yükseldi. Mobil segmentte bu dönemde 300k net abone kazanımı kaydedildi. Faturalı abone bazında bu dönemde 1,9 mn net artış elde edilirken, ön ödemeli abone bazı nette 1,6 mn düşüş kaydetti. Faturalı abonelerin payı bu dönemde yıllık bazda 4 puan artışla %76’ya yükseldi. Ortalama çeyreksel enflasyonun yıllık bazda %46,68 yükseliş kaydettiği 4Ç24 döneminde, mobil karma ARPU yıllık bazda %11,62 oranında reel artış gösterdi. Faturalı abone bazındaki artış, fiyat düzenlemeleri ve müşterileri daha yüksek paketlere geçirme performansının desteğinde mobil karma ARPU’daki yıllık artış hızının önceki çeyreğe göre belirgin artış kaydettiğini gözlemliyoruz.
✓ Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. Turkcell’in konsolide cirosu 4Ç24’te yıllık bazda %13,5 artış kaydederek 44,89 mlr TL ile kurum beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Yüksek ARPU üreten faturalı abone bazındaki yükselişe ek olarak, ARPU artışındaki ivmelenme ciro görünümünde belirleyici oldu.
✓ Kurum beklentimizle uyumlu FAVÖK. 4Ç24’te şirketin FAVÖK’ü, brüt karlılıktaki artışın, operasyonel gider kalemlerindeki yükselişi dengelemesi sonucunda yıllık bazda %10,1 artışla 17,70 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizle ve ortalama piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,2 puan düşüş kaydederek %39,4 seviyesinde gerçekleşti.
✓ Şirket yılsonu öngörülerini açıkladı. Şirket yönetimi yılsonu için %7-9 bandında konsolide ciro büyümesi öngörüyor. Veri merkezi ve bulut gelir büyümesi %32-34 bandında hedeflenirken, FAVÖK marjının da %41-42 aralığında gerçekleşmesi bekleniyor. Artan güneş enerjisi, veri merkezi ve bulut yatırımları ışığında operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranının da yaklaşık %24 seviyesinde gerçekleşmesi öngörülüyor. Yatırım bütçesinin %32’sinin mobil segment yatırımları, %33’ünün de sabit segment yatırımları için kullanılması planlanıyor. Bu tutarın %13’ünün data merkezi yatırımlarında, %7’sinin yenilenebilir enerji yatırımlarında, %16’sının da uluslararası segmentin yatırım harcamalarını içeren diğer yatırımlarda kullanılması öngörülüyor. Veri merkezi ve bulut yatırımları cephesinde şirket, yıl sonu itibarıyla toplam 41,4 MW aktif IT kapasiteli veri merkezlerine bu yıl içerisinde yeni modüller ekleyerek, 8,4 MW ilave kapasite kurmayı hedefliyor. Yenilenebilir enerji cephesinde de, şirket 11 lokasyonda devreye alınacak olan GES’lerin kurulu gücünü 2026 yılı sonuna kadar 300 MW’a çıkarmayı planlıyor. Ayrıca fiber bağlantılı baz istasyonlarının oranının %41’den %48’e yükseltilmesi hedefleniyor.
✓ TCELL için 161,48 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Turkcell’in beklentileri karşılayan operasyonel sonuçları ve yılsonu öngörülerinin ardından tahminlerimizi sürdürmeyi tercih ediyoruz. Turkcell için hedef fiyatımız 161,48 TL seviyesinde, tavsiyemiz ‘AL’ yönünde bulunuyor.
Kaynak: Halk Yatırım
